盈利如期恢复,不良包袱消化

2019-08-14 11:10 | 来源:未知

盈利如期恢复,不良包袱消化

具体参见2019年8月14日报告《盈利如期恢复,不良包袱消化——华夏银行(7.320, 0.03, 0.41%)2019年中报点评》
 
本报告导读
 
华夏银行19H1归母净利润同比+5.1%,业绩如期见底回升。不良包袱已经消化,预计未来利润增速将继续回升。维持目标价10.30元,增持评级。
 
摘要
 
投资要点:
 
► 投资建议
 
不良包袱已经消化,利润增速如期回升。维持19/20/21年净利润增速预测7.46%/7.33%/7.09%,
 
EPS1.40/1.51/1.62元,BVPS14.09/15.41/16.83元,现价对应5.20/4.83/4.50倍PE,0.52/0.47/0.43倍PB。维持目标价10.30元,对应19年0.73倍PB,增持评级。
 
►业绩概述
 
19H1归母净利润+5.1%,营收+21.1%;ROE 10.0%;不良率1.84%,环比-1bp;拨备覆盖率145%,环比-12.7pc。
 
► 新的认识:不良包袱消化,业绩触底回升
 
业绩如期触底回升。19H1归母净利润同比增速为5.1%,较19Q1提升3.9pc。正如一季报点评的判断,随着不良包袱逐渐消化,营收端的高弹性逐渐传导至利润端,预计未来利润增速将继续回升。
 
营收维持高速增长。19Q1/19H1营收同比+22.7%和21.1%,增速稳定的动力来自:①规模加速增长,19Q2总资产环比+8.2%,新增资产44%投向买入返售;②息差(期初期末)环比+32bp,受益资产收益率提升,或是多配信用债和包商事件后把握同业利率走高机会。
 
不良包袱已经消化。如前期报告预测,19H1偏离度已经下降至96%。资产质量指标如不良率、逾期率、关注率均环比改善,资产质量真实向好。随着不良包袱消化,信用成本对业绩的拖累将逐渐弱化。
 
►风险提示
 
经济下行导致信用风险上升,资产质量出现超预期恶化。