哪家城商行可能成为下一个宁波银行?

2019-11-10 13:02 | 来源:未知

哪家城商行可能成为下一个宁波银行?

目前A股上市的34家银行中,有13家城商行,宁波银行无疑是这些城商行中的佼佼者,上市后有长期稳定的业绩表现,尤其是在近几年经济增速大幅下滑的情况下,净利润还能保持20%左右的增长,确实很不容易,从2014年开始股价也走出了5年7倍的高成长股的走势。这些城商行中大部分都是最近几年才IPO的,剔除上市时间不满三年的后,剩下的就只有北京银行、南京银行、宁波银行、上海银行、江苏银行、杭州银行、贵阳银行。
 
那么这些城商行中有没有哪家具备成为下一个宁波银行的潜力?总体来说这几家城商行都没有宁波银行那么优异,正如所有股份制银行都没有招商银行那么优秀一样。本文挑出南京银行、杭州银行、上海银行和宁波银行简要对比一下,之所以选这三家银行的原因,一是因为它们都处于经济比较发达的江浙沪地区,大家都知道城商行的业务比较集中于一个地区,所以理论上经济发达的地区银行业务发展也会快一点;二是它们近几年的业绩相对好一点,而且估值也比较合理,PE都在10倍以下。
 
很巧的是,北京银行、南京银行和宁波银行都是2007年7月19日上市,是第一批上市的城商行,而上海银行和杭州银行是2016年上市的。
 
这里面特别值得说道的是南京银行,在2015年之前,它的股价走势甚至比宁波银行还要好,在14年/15年那波牛市中取得了4倍左右的涨幅,但16年到现在涨幅不到一倍,而且中间还出现过深度的回调,远不如宁波银行将近4倍且几乎没有大的回调的涨幅。那么,最近三年两家银行发生了什么?我们先回顾一下它们上市以来的业绩表现,再来找问题的答案。
 
南京银行2007年营收19.26亿,归母净利润9.1亿,2018年营收274.1亿,归母净利润110.7亿,12年间营收增长14倍,归母净利润增长12.2倍。
 
宁波银行2007年营收22.44亿,归母净利润9.51亿,2018年营收289.3亿,归母净利润111.9亿,12年间营收增长12.9倍,归母净利润增长11.8倍。
 
宁波银行目前市值1596亿,TTMPE 12.3倍,而南京银行目前市值只有751亿,TTM PE 6.06倍,从成长性上来看,南京银行营收和归母净利润增速比宁波银行还要大一点点,但为何市值和估值都只有宁波银行的一半?我想这并不仅仅是市场偏好能解释的。
 
先看宁波银行从2010年到2018年9年间的业绩。
 
 
 
再看南京银行的业绩。
 
 
 
2019年三季报业绩:宁波银行营收增长20.4%,归母净利润增长20%,南京银行营收增长21.1%,归母净利润增长15.3%。
 
对比两家银行近三年的业绩,似乎找到了问题的答案,宁波银行一直保持20%左右的增长,非常稳定,而南京银行的业绩虽然也是增长的,但增速其实一直在下滑,从18.36%降到14.33%,今年三季报时有所企稳。但即便如此,南京银行这个业绩还是有两位数增长,在银行业也算非常不错的了,不至于估值和宁波银行有这么大的差距啊?
 
我们知道银行业是一个高负债行业,且报表上很多指标是可以自己决定的,典型的就是拨备率,不同的拨备率会给利润带来很大的差异。再就是营收来源的不同决定了盈利质量的不同,进而影响投资者对银行的估值,比如,同样是100亿的营收,你是靠投资金融债券赚取的利息收入,别人是靠放贷收息差来赚取的,那别人的盈利质量就比你高。你的贷款都是贷给公司的,而别人都是贷给个人的,即便赚取的利息总额是一样的,但个人贷款的风险要比公司贷款低,那别人的盈利质量就高。而如果你的营收构成里中间业务的占比更大,那盈利质量也更高