全球股市狂欢但经济难言V型反转

2019-04-15 20:19| 来源:未知

  全球股市狂欢但经济难言V型反转
  2017年,全球沉浸在罕见的经济扩张之中,盛宴在2018年上半年被彻底打破,贸易摩擦导致新兴市场遭股、债、汇“三杀”,经济增速遇滑铁卢。经历了去年四季度的“投降式抛售”,全球风险资产今年初至今暴力反弹——美股反弹超25%、重归历史高点,A股近30%的反弹幅度更是领跑全球,连布伦特油价都已大涨近4成。
 
  全球经济真的“V”型反转了吗?在2019年国际货币基金组织(IMF)春季年会上发布的《世界经济展望》(WEO)给出了定调——2019年全球增速预测进一步降至3.3%,为金融危机以来的最低点。全球增长在2017年达到接近4%的峰值,2018年放缓至3.6%,2019年3.3%的增速仍处于合理水平,而且当极端事件消退后,增速可能会在下半年回升。IMF预计2020年全球经济增长将回升至3.6%。这是基于阿根廷和土耳其的经济反弹等,因此具有不确定性。IMF认为2020年后全球增长将稳定在3.5%左右。
 
  尽管一季度数据似乎大超早前的预期,但中国的中期趋势仍是经济增长温和放缓。美国经济高位见顶,比起全面的反弹,经济增速只是回归趋势水平(或略低于趋势)。美联储暂停加息使得利率预期维持低位,这支持股市估值回升,而波动率也大幅下降回归低位,“未来需要看两大趋势——利率、波动率会否处于低位,还有就是经济会否持续增长,因为盈利的复苏才能佐证估值的上升。当看到资产价格大幅反弹,我们就需要做更多分析,全球央行也将关注金融市场波动对价格稳定的影响。”IMF第一副总裁利普顿(David Lipton)在接受第一财经专访时表示。
 
  美国衰退尚早,全球复苏并非“V”型
 
  若依据全球股市反弹来倒推经济“V”型反弹,恐怕就因果倒置。拿中国为例,即使3月经济数据大超预期,但2月工作时间只有3月的一半,拿3月数据环比2月得出翻倍结论,并不合理。就历史数据来看,3月PMI从来没有过低于50,3月PMI也从来没有比2月低。
 
  同时,尽管3月中国金融数据大幅反弹(M2同比增8.6%,预期8.2%,前值8%),但从一季度整体数据来看,票据融资、短期贷款仍增长很快,更快的融资增速主要与地方债发行前置有关,意味着这轮信用上行周期的动能可能有限。
 
  央行原调统司司长盛松成近期也对第一财经记者强调,不要将周期性的经济企稳和中国经济长期从高速到中高速增长的趋势混为一谈,前者涉及更多的是周期性因素,而后者则与人口红利及经济结构调整等结构性因素相关。
 
  就“火车头”美国而言,在税改刺激效应消退后,今年面临高基数、经济见顶回落的压力,但美联储意外暂停加息为市场注入了“强心针”,使得美股重回历史高位,也暂时让市场忽视了盈利下调的压力。但美国这轮扩张周期已走了近9年,去年四季度美国PMI首度回落,这也是美国经济见顶的标志。
 
  另外,此前,由于3月美国10年期债券收益率曲线出现倒挂,这也引发了市场对美国经济陷入衰退的担忧。
 
  利普顿对记者称,“全球经济可能有所放缓,但美国经济仍非常很不错,目前处于充分就业的状态,薪资实时增长较快,通胀也并不存在持续上升的压力。”4月,WEO将美国2019年经济增长预期进一步调降0.2个百分点至2.3%,但将2020年增长预期上调0.1个百分点至1.9%。