平安银行:业绩靓丽 零售标杆

2019-08-14 18:10 | 来源:未知

平安银行:业绩靓丽 零售标杆

平安银行披露2019年上半年业绩:上半年实现营业收入678.29亿元,YoY +18.5%;实现归属于股东净利润 154.03亿,YoY +15.2%。19年6月末,资产规模3.59万亿元,不良贷款率 1.68%,加权平均 ROE为12.63%。

一、营收与盈利增速走高,ROE上行

业绩靓丽。营收与净利润增速自17年以来持续上升,上半年营收与净利润同比增速分别达18.5%和 15.2%,均较2019年一季度上升。更反应经营实质的拨备前利润增速上半年亦高达19.0%,较2019年一季度进一步上升。

业绩逐步兑现,ROE上行。16年底新任管理层到位以来,依托集团资源及FinTech,以强大的执行力推动智能化零售银行转型。时至今日,零售转型已达三年,对公不良基本出清,零售对业绩的贡献逐步显现,步入业绩兑现期。上半年的ROE为12.63%,尽管还不算耀眼,但走在持续上升之路上。

二、息差延续改善,资产质量进一步改善

息差延续改善,源于资产与负债两端发力。上半年净息差达2.62%,同比提升36BP,较 2019年一季度提升 9BP,净息差处于上升通道。上半年负债成本率2.69%,较18年下降16BP,主要是市场利率低位使得同业负债成本率下降;生息资产收益率5.23%,较18年上升12BP,主要是贷款收益率上升。上半年对公贷款收益率5.08%,较2019年一季度下降13BP;个贷收益率7.74%,较 2019年一季度上升 19BP,个贷收益率走高及信贷结构优化支撑贷款收益率上升至 6.67%。资产质量进一步改善。上半年不良率1.68%,环比下降5BP;关注贷款率2.48%,较年初下降 25BP;逾期贷款率2.34%,较年初下降14BP。上半年关注贷款率及逾期贷款率较16年末接近腰斩,资产质量大为改观。

零售不良风险有所抬头。受信用卡贷款风险暴露等影响,上半年个贷不良率升至1.09%,零售各类型贷款不良率保持相对稳定。上半年零售金融业务减值损失112.52亿元,同比大幅增加。考虑到零售贷款投放更加审慎,较高风险的新一贷等近乎零增长,不良担忧有望减轻,19年下半年资产质量有望进一步改善。上半年拨贷比3.06%,较年初上升0.36pct,拨备较充足。

三、零售转型成效显著,信用卡及私行业务亮眼

零售转型成效显著。上半年零售AUM达1.76万亿,较年初大增23.9%;零售客户数达9019万户,较年初增长7.5%;个人存款达5408亿元,较年初大增17.2%;零售贷款1.22万亿,零售贷款占比微升至58.8%。上半年零售营收达386亿元,占比57%;零售净利润达108亿元,占比70%。

受益于平安信托财富团队并入,私行产品有了根本性改变,体系全面重构,私行业务迎来飞跃发展;上半年私行达标客户达3.84万户,较年初大增28%。此外,信用卡上半年流通卡量达5579万张,同比增长21.8%;信用卡贷款达5109.6亿元,同比增长32.5%。上半年信用卡交易金额达1.62万亿元,同比大增34.1%。

四、投资建议

ROE上行,零售银行新标杆得益于零售贷款收益率走高及信贷结构优化,息差有望进一步提升;中期看,资产质量或持续改善,为业绩带来较大弹性。平安银行依托集团与金融科技,正成为智能化零售银行龙头。零售转型已达三年,成效显著,步入业绩兑现期,零售对业绩的贡献持续上升,ROE上行,可谓是零售银行新标杆。平安银行上半年盈利增速明显走高,我们预计将进一步上升。作为零售银行新标杆,我们持续将平安银行作为中长期主推标的。维持1.2倍19年PB目标估值,对应17.21元/股,维持买入评级。 风险提示。零售贷款不良率超预期上升;经济超预期下行等。