资道|3万亿的平安投资平衡术

2019-08-19 10:07 | 来源:未知

资道|3万亿的平安投资平衡术

风险频发和重重不确定性之下,作为市场风向标的保险资金代表,该如何进行资产配置?8月16日,腾讯新闻《资道》对话中国平安首席投资官陈德贤,听其详述手握2.96万亿元保险资产规模的中国平安,未来的投资方向和资产策略。
 
作为上市险企中首家披露半年业绩的中国平安,上半年实现归属于母公司股东营运利润734.64亿元,同比增长23.8%;得益于上半年手续费佣金税务新政带来的104.53亿元一次性影响,净利润同比大幅增长63.3%,达1057.38亿元。
 
在投资表现上,2019年上半年,平安的保险资金投资组合年化净投资收益率为4.5%,同比上升0.3个百分点;年化总投资收益率5.5%,同比上升1.5个百分点。
 
据此,国泰君安在研报中预测,中国平安未来的分红增速将超市场预期且确定性极高,上调其目标价格至113.22元/股,对应目前价格上涨空间为33.18%。
 
但在陈德贤看来,目前的结构性风险和周期性风险相互叠加,其中人口、债务、监管以及民粹主义四大结构性问题,在过去30年都没有发生过,因此对于未来全球经济的影响是可以看得到的压力。
 
反映在投资上,平安在两三年前开始进行调整,收紧风险偏好,寻找资产安全垫。陈德贤介绍,这些措施包括拉长固定收益类债券的久期,更好地匹配负债,在权益类投资上寻找高营收高股息的股票,同时寻找外部优秀托管团队,研究包括基建和不动产的新型投资领域机会等。此外,陈德贤还提及,平安的科技能力也开始对投资业务进行赋能,利用AI智能分析方法识别风险,让投资行为更加慎行。
 
尽管市场还在寻找底部,但陈德贤也指出,从库存周期和货币环境、信贷需求几个方面来看,积极的信号正在发出,因此也不必过度悲观。他透露,平安已经重启2017年全面叫停的私募股权投资,同时加码港股市场和不动产领域。
 
A股净卖出 加码H股
 
根据半年报,中国平安在权益类投资中,股票规模2632.98亿元,占比8.9%,权益类基金623.75亿元,占比2.1%,均高于去年同期,两者比例上高出1.1%。
 
陈德贤告诉腾讯新闻《资道》,上半年总体上来看,中国平安对A股呈现净卖出,同时加码了对于H股的配置比例。
 
中国平安在H股最为重要的标的即为工商银行。根据数据,早在2017年开始,中国平安对工商银行青睐有加,并逐步加大增持力度。近一年时间以来,中国平安旗下的平安资产、平安人寿,对工商银行H股增持合计20次,耗资约80亿港元,并在工商银行H股的持股比例达到14.6%。
 
类似的风格体现出中国平安对长期股权投资的风格。陈德贤在业绩会上总结称,"股票我们要集中投资,不要再零零散散投资。"对于标的的选择,陈德贤表示,上市公司需要满足经营战略、利润、增长、团队、分红等多个要求,才会进入平安的视野。
 
这也是作为国内首家使用IFRS9会计准则进行编表的险企,所体现出的影响。根据这一会计准则,权益价格的波动将影响到企业的利润表,因此在资产配置中波动率控制十分重要,因此高分红、高股息、高营收的大盘蓝筹股,成为险资在股票市场中的优选。
 
回过头来看工商银行,根据WIND数据,其近十年的股利支付率只有2018年为29.87%,其他年份一直处于30%以上,而近两年工商银行在港股市盈率一直围绕着6倍上下波动,这意味着近两年公司股东分红率大约在4.5%至5.5%之间。每年持续约5%的分红率、长期净利润个位数的增长,且股价短期波动不会太大,这对于保险资金来说吸引力是非常大,既平滑了的净利润波动又赚取相当不错的回报。
 
"股票稳定的分红,就是我们的安全垫,2018年中国平安在这些股票上的分红已经达到1267亿。"陈德贤例举数据表示。
 
企业画像抵御信用风险
 
在中国平安资产配置中占据最大比例的固定收益类资产中,陈德贤介绍,为增高资产安全垫,中国平安在近年来一直拉长资产久期,以更好匹配负债。其中约7500亿规模为超过15年以上的债券,通过拉长久期,资产负债的缺口从前几年的8.6年,缩窄到2018年的5.9年。
 
但对于宏观市场正处在信用周期末端的环境而言,信用风险敞口依然需要十分小心。陈德贤介绍,平安对于债券甚至非标的信用评级要求,均高于市场水准,甚至在此前为更好把控风险,陈德贤会把派人前往穆迪、标准普尔等评级机构学习债券评级经验,落实内部信用评级体系。
 
利用科技的力量,陈德贤透露,平安正在研发企业画像系统,通过这一系统数据全方位透视企业情况,抵御信用风险。"企业画像会涵盖中国所有的企业,未来对里面每个企业的财务、经营情况等都要标签出来,往信用平台上走。"
 
此外,平安还通过追踪舆情,定位企业风险。陈德贤介绍,在舆情追踪平台上,能够在企业舆情出来后一小时内整理全集团风险敞口出来,包括企业的股债资产情况,与平安的关联等。他例举,"我们可以看到集团内部专业公司谁的风险敞口最大,就马上知汇尽快采取行动,比如卖出,也会检视债务是否有抵押担保,是否存在法律瑕疵,把市场行动和我们的动作结合在一起。"
 
在以上两个平台之外,陈德贤透露,平安还通过设立黑名单、白名单以及灰名单制度,对企业信用风险进行管理。
 
完善不动产投后管理能力
 
从碧桂园到华夏幸福、旭辉地产,再到日前的中国金茂,中国平安对于地产公司的投资较为密集。在2018年中国平安的核心金融开放日上,陈德贤提出要将不动产的投资占比,按照中国平安最新的资产规模,意味着在不动产领域平安将要投入近3000亿元。
 
陈德贤对腾讯新闻《资道》指出,不动产市场已开始了周期性调整,低谷期或许还要维持一段时间,因此平安在这一领域的动作,可以看作"逆周期投资"。投资范围包括健康养老社区、长租公寓、公租房、商住综合体,产业园等。
 
对于地产公司的选择,陈德贤指出,平安的评判标准首先是财务稳健,"财务不行投进去会非常危险"。其次,平安还会评判公司的战略发展、经营情况、团队执行力,以及是否能够保障平安收益等。
 
在不动产投资管理方面,平安拆分出了两个团队,"一个是商业地产,一个专门做住宅地产,进行投前投中投后的管理。"陈德贤还表示,会借助外部的力量比如参股运营能力强的华夏幸福,委托后者进行不动产的管理。