中泰证券宏观:放水是否会通胀?

2020-06-27 16:30 | 来源:未知

中泰证券宏观:放水是否会通胀?


1茅台在涨猪价在跌,房价在涨房租在跌。在疫情到来之前,经济、通胀就是处于下行通道的,而疫情来了以后,经济和通胀都加速下行。普通消费品和服务类价格低迷,但高端消费品价格却在上涨。另一个有意思的现象是,近期深圳、杭州等核心城市的房地产市场再度火热,全国层面的房价涨幅虽然回落,但仍为正增长。与房价形成对比的是,全国房租的同比涨幅已经转负。

2超发确实影响通胀:没有通缩就是通胀。从理论上来说,纸币的超发必然会带来纸币标价的商品价格的上涨,全球物价水平的飙升也是开始于1971年之后的纸币泛滥时代。在1971年之前的110年中,有35%的时间美国CPI同比是为负值的。但1971年至今,美国CPI同比基本上没有出现过负值。所以并不是2000年之后的货币超发没有带来通胀,而是如果没有货币超发,通胀水平可能会更低,货币超发对通胀仍是有推动作用的。

3贫富分化的时代:资产“通胀”更严重。超发的纸币,总要有个流向,如果流向“穷人”,就会推升通胀水平;如果流向“富人”,就会推升资产价格。当前又到了全球贫富分化的一个高点,货币越来越倾向于流向“富人”,所以未来可能很难看到消费类商品的通胀,而更多会体现为资产类商品的涨价,资产泡沫仍会一个接着一个的演绎。

4未来通胀怎么看:猪肉会更便宜,茅台还会更贵。我国本轮周期有三点不同于以往,一是过去十年主导宏观经济走势的房地产还处于下行周期;二是政策刺激空间没有之前那么大;三是疫情的持续影响。这三点决定了我国宏观经济下行压力依然很大,很难开启一轮持续的上行周期。居民收入和大众需求仍然会受到很大影响,普通消费品面临的通缩压力要大于通胀。而货币宽松更多带来资产价格、奢侈品价格的结构性“涨价”。所以往前看,猪肉应该还会更便宜,茅台还会更贵。

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茅台在涨猪价在跌,房价在涨房租在跌

自新冠疫情发生以来,我国通胀水平回落的速度明显加快。我国核心的通胀指标从2018年就已经开始下滑,这和我国本轮宏观经济的下行周期是一致的,核心CPI同比从2%以上回落到了1%附近,服务业CPI同比也从3%以上的高点,大幅下降至1%。受到猪肉供给端的扰动,整体CPI同比在去年大幅上行,而随着供给端扰动的消除,CPI已经在快速回落的通道上。

所以在疫情到来之前,经济、通胀就是处于下行通道的,而疫情来了以后,经济和通胀都加速下行。例如5月份非食品CPI降到了0.4%,衣着类、居住类、交通类价格同比增速都降到了负值区间。