中信建投要做牛市的“吹鼓手”?

2020-01-12 17:57 | 来源:未知

中信建投要做牛市的“吹鼓手”? 

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券商行业有一句口头禅就是“靠天吃饭”,什么意思呢?大概意思就是这个行业具有很强的周期性,业绩好坏主要受证券市场成交活跃所影响,因为券商的自营、经纪和财富管理等业务,都和证券市场的成交活跃呈正相关。

2019年A股证券市场走势虽说没有暴涨,但放在全球主要指数里面,涨幅也是排名靠前的,尤其是2019年的最后一个月,证券市场快速走强,券商公司最后一个月也是赚得盆满钵满。

中信建投(601066-CN;06066-HK)作为券商行业最抢眼(2019年股价涨了三倍)的一家公司,2019年12月实现营业收入19.1亿元(人民币,下同),环比上涨127.6%,同比上涨43.5%;净利润9.82亿元,环比上涨197.2%,同比上涨110.3%。

1月至12月累计实现营业收入127.4亿元,同比增长约17%;净利润53.9亿元,同比增长约74%。

上面这组数据亮眼吗?如果是一家稳定增长的消费类公司,上面那组数据绝对是非常亮眼,但如果是一家强周期性公司,上面的业绩真算不上有多亮眼,因为它不可持续。

业绩增长全靠“猜”?

为什么财华社说他业绩不可持续高增长,说它业绩具有强周期性?

我们先来看一组数据,2010年至2013年四年中信建投的营收没有增长,净利润还出现下滑;到了2014年、2015年,公司营收和净利润均快速增长了三四倍;到了2016年至2019年三年间,营收和净利润又没有增长且出现了下滑,原因呢?

打开证券交易软件,看看A股市场近十年的K线走势图,和成交量走势图就会明白。2010年至2013年四年间,A股市场成交清淡,股指止步不前;2014年和2015年市场走出大牛市,成交量破万亿;2016年至2019年三年间,股指又是止步不前。很明显,中信建投的业绩完全依赖市场活跃度,一点也不能通过自身因素来平滑业绩。

那么,2020年中信建投的业绩可以增长吗?这就相当于在问,2020年A股估值会上涨吗?成交量会放大吗?

谁能回答这个问题?估计没人可以确定。但我们可以先来看看沪指的估值,根据WIND数据,近十年沪指的市盈率最低出现在2014年初9倍附近。截至2020年1月9日沪指市盈率13.27倍,近十年的沪指市盈率中位数为13.72倍。

很明显,现在沪指的估值并不是特别“便宜”,处于十年中位数可上可下,那是不是意味着中信建投的业绩可上可下呢?

退一步讲,就算2020年沪指可以进一步抬高,成交量可以进一步放大,那对应现在的估值如何呢?

A/H股差价近四倍,到底谁合理?

我们先来看一组数据,截至2020年1月9日,中信建投在A股收盘的股价为31元/股,在港股收盘股价为6.2元/股(换算成人民币)。从这组数据来看,中信建投股价要不在港股低估的离谱,要不在A股高估的离谱,但不管怎么说,同一家公司上市在两个市场,价格出现这么大的差距,投资者没有理由选择价格过高的那一家。

再来看它的估值。截至2020年1月9日,中信建投总市值2370亿元,2019年公司的净利润为54亿元,对应的静态市盈率约为44倍,市净率约5.2倍。

我们假设公司净利润还可以翻一倍,每年赚108亿元(这在中信建投历史业绩中还没有出现过呢),且一直可以持续保持,公司现在静态的市盈率也高达22倍,意味着现在买入的投资者需要22年才可以回本,而公司的净利润想要从2020年开始,一直保持在100亿以上,概率小的估计比中彩票还难。

一家次年业绩有50%概率下跌的公司,市盈率竟然高达44倍;一家强周期性的券商公司,市净率竟然高达5.2倍,这在全世界成熟市场估计找不出几家。

到这里,中信建投股价到底是在港股比较合理,还是在A股比较合理,读者估计大概也都有了自己的判断。

整体来看,整个券商行业业绩具有很强的周期性,而中信建投2019年的业绩随着证券市场成交活跃而好转,股价更是受市场乐观情绪影响,大幅上涨约3倍,导致公司股价在A/H两市差价高达近四倍,很显然投资者没必要去花费真金白银,买股价更高的中信建投