货币不是“大水漫灌”,更不能原地空转

2019-02-21 15:49| 来源:未知

货币不是“大水漫灌”,更不能原地空转



     2019年开年,人民银行就宣布,1月分两次下调金融机构存款准备金率共计1个百分点。一个月内两次降准,既是顺应市场主体的强烈呼声,也因我国存款准备金率比世界上任何主要经济体都高,在这方面有充足的空间。而且在降准过程中也适当回收了流动性。

近期我国实施的一些货币政策,外界舆论特别是市场主体总体评价是积极的,但也出现了个别质疑的声音,认为这是不是货币政策有变,要搞量化宽松? 

稳健的货币政策没有变,也不会变。我们坚决不搞‘大水漫灌’!”220日,李克强总理在国务院常务会议上重申。

215日,央行公布了1月金融数据:人民币贷款方面,1月新增人民币贷款3.23万亿元,创单月历史新高;社会融资规模方面,1月社会融资规模增量4.64万亿元,比上月多3.05万亿元,比上年同期多1.56万亿元;货币供应量方面,1月末,广义货币(M2)余额186.59万亿元,同比增长8.4%,增速比上月末高0.3个百分点。

很多人关心,1月新增社融和人民币贷款为何创历史新高?资金到底流向了哪里?麻辣财经第一时间采访了有关部门和专家,对这些数据进行分析解读。

宏观调控加大逆周期调节力度,货币政策传导出现边际改善

“1月新增信贷创历史新高,主要是宏观调控加大逆周期调节力度,以及货币政策传导出现边际改善。”人民银行货币政策司司长孙国峰介绍,去年以来人民银行积极采取一系列措施,缓解银行信贷供给约束,疏通货币政策传导机制,效果正在显现。

此外,从历史规律看,银行普遍有“早投放早收益”、争取新年“开门红”的经营传统,所以1月通常都是全年贷款投放最多的月份。20181月,新增贷款为2.9万亿元,也是全年最多的月份。“今年1月新增贷款情况属于合理水平,与实体经济的需求是相匹配的,而不是‘大水漫灌’。”孙国锋表示。

宏观调控加大逆周期调节力度,这是中央经济工作会议确定的。会议要求,今年稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

1月新增人民币贷款3.23万亿元,创单月历史新高,除了与银行的经营习惯有关,还和保持流动性合理充裕有关,也与改善货币政策传导机制,货币政策传导出现边际改善有联系。

货币政策传导机制得到改善,有哪些具体体现?一个明显的变化,是小微企业融资不那么“贵”了。央行公布的数据显示,1月新发放的1000万元以下小微企业贷款利率平均水平为6.16%,环比下降0.12个百分点,比上年同期下降0.21个百分点。

企业债券利率是下行的,贷款的利率走势也是下行的,特别是在去年最后的四个月,贷款利率下行的态势比较明显,尤其是小微企业贷款利率是下行的。”孙国峰说。

      其实,货币政策保持流动性合理充裕的目的,不是要“大水漫灌”,更不是让资金原地打转,而是要让更多贷款顺畅地流入实体经济,为经济平稳运行、长期向好注入动力。

   个别企业的套利行为,不是票据融资增加的主要原因

       数据显示,1月社会融资规模增量为4.64万亿元,同比多增1.56万亿元;1月末,社会融资规模存量同比增长10.4%,增速比上月末高0.7个百分点。

       如何看待社融增速有所回升?人民银行调查统计司司长阮健弘解释说,去年下半年开始,金融机构对实体经济的贷款增速,就由小幅回落转为平稳增长。“今年1月,一方面延续了这一态势,另一方面也叠加了年初季节性因素的影响。还有,商业银行对企业信用的支持力度加大等,也是社会融资规模新增较多的原因。”

      在央行公布的1月金融数据中,票据融资显著增加,表内票据融资和表外未贴现银行承兑汇票分别新增5160亿元和3786亿元,二者合计占新增社会融资规模的19.3%,较去年同期上升13.5个百分点,引起市场的广泛关注。

      不少人担心,企业通过票据贴现和结构性存款的组合,会不会从银行套利?会不会出现资金空转,带来新的潜在风险?

对此,央行有关部门负责人表示,1月票据融资显著增加,实际上也是支持了实体经济,特别是小微企业。个别企业通过票据贴现和结构性存款套利,只是短期的少数行为,不是票据融资增加的主要原因。

20日晚间,人民银行货币政策司课题组发布的一份研究报告指出,在逆周期调节力度加大、企业融资成本下降的背景下,贴现利率出现明显下行,1月份曾经出现短暂的套利时间窗口。有一些企业在银行开出银票后没有用于生产经营,而是转为结构性存款。但随着结构性存款利率向合理水平回归,目前已经没有套利空间。

相对贷款和其他融资方式,票据期限短、便利性高、流动性好,是中小企业重要的融资渠道。报告指出,1月票据业务增长较快,主要是票据贴现利率下行,企业通过票据融资的意愿增强。目前中小微企业在票据融资中的占比超过六成。此外,随着票据流转加快,票据在解决账款拖欠方面的优势进一步凸显,在已签发银行承兑汇票中,中小微企业占比为62%

在实际中,确实也有个别银行基于“以存定贷”、“规模即效益”的考虑,往往以相对较高的利率吸收结构性存款,以增加一般性存款。尤其是在年末和春节等时点,为吸收一般性存款,结构性存款的利率可能更高,导致结构性存款利率高于票据贴现利率的情况。

针对这一情况,近期银保监会已经加强了对结构性存款的监管,市场利率定价自律机制也对结构性存款利率定价进行了指导,大部分管理规范的银行已经主动加强内控,调低结构性存款利率,严防个别企业的套利行为。随着利率市场化改革的深入推进,各类市场利率之间的传导也将更加顺畅。

增强前瞻性、灵活性、针对性,把握好宏观调控的度

    “今年继续实施稳健的货币政策,‘稳健’是指货币政策应坚持稳中求进的总基调,保持松紧适度;同时要增强前瞻性、灵活性、针对性,把握好宏观调控的度,与经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配,既不能多,也不能少。” 央行有关部门负责人说。

继续实施稳健的货币政策,并不意味着货币条件维持不变,而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节,适度熨平经济的周期波动。

2018年末,广义货币(M2)增速为8.1%,社会融资规模增速为9.8%,名义GDP同比增长9.7%,广义货币(M2)和社会融资规模增速与名义GDP增速是大体匹配的,宏观杠杆率也保持了稳定。20191月,小微企业贷款延续了去年下半年以来“量增、价降、面扩”的发展态势。截至1月末,普惠小微贷款余额9.7万亿元,同比增长17.6%,增速比上年末高2.4个百分点;普惠小微贷款支持小微经营主体2165万户,1月份增加26万户,同比多增7万户。

在保持总量适度的同时,货币政策更加注重结构上加大定向调控、精准滴灌力度,更好地服务实体经济。” 央行有关部门负责人表示,央行将认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况,对信贷增长过程中可能存在“套利”和资金“空转”等行为,时刻保持警惕,摸清问题采取有针对性的措施。继续发挥好货币政策的结构优化作用,引导金融机构将贷款投向实体经济和中小微企业,特别是向中长期贷款方向加大力度。