大股东借道ETF基金减持

2019-09-22 08:32 | 来源:未知

大股东借道ETF基金减持

大家人寿(即原来的安邦人寿)在9月18、19日两天时间内,进行了两笔大额减持操作:先后将持有的中国建筑和万科股票换购成ETF(交易型开放式指数基金),两次换购的ETF市值达百亿元之巨。
 
这种大股东“借道ETF产品”变相减持的神操作,再度引发市场就大股东绕道减持问题的关注。
 
受关注的重点在于,通过这种动作后,大家人寿可以随心所欲地卖出其换购回来的ETF份额,从而实现变现。在这个过程中再也不用公告,不受约束,不受监管。
 
一、减持情况
 
此次大家人寿减持中国建筑是换购了3只ETF产品。
 
公告显示,2019年9月18日,大家人寿将持有的4.15亿股中国建筑股份换购了博时中证央企创新驱动ETF份额;将持有的3.11亿股中国建筑股份换购了嘉实中证央企创新驱动ETF份额;将持有的3.11亿股中国建筑股份换购了广发中证央企创新驱动ETF份额。
 
若以万科A在9月19日的收盘价26.73元/股的计算,大家人寿此次换购的ETF市值约为52.39亿元。
 
二、市场的借道情况
 
通过ETF换购实现减持并非新鲜事。今年以来,借道ETF变相减持似乎已经成为上市公司大股东减持的“常规操作”。
 
据不完全统计,从今年3月份三七互娱控股股东首次换购银华MSCI中国ETF开始,截至9月20日,已经有48家上市公司大股东实施了换购ETF的间接减持计划,在大股东顺利抛售这些ETF份额后,其将累计实现变现金额超过200亿元。
 
今年6月份以后,借道ETF的减持方式有加速之势,开始被更多的上市公司大股东所采用。有机构统计,6月份之前,市场中只有8次大股东换购ETF的案例;6月份以后、截至9月20日,已经有40次大股东换购ETF的案例。
 
通过换购ETF实现变相减持突然盛行,其原因是显而易见的。一是这种方式绕开了监管机构对上市公司减持行为的监督。二是基金公司找到了业务发展的新方向。某些基金公司甚至可以定制一款新的ETF产品来满足大股东减持的需求,实现基金公司规模的突破,对两者而言,似乎形成了双赢的局面。这对双方来说当然一拍即合。
 
此外,ETF在二级市场交易可以免征印花税,ETF的交易佣金通常也低于股票的交易佣金。
 
于是,上市公司大股东换购需求,催生了基金公司ETF产品的申报和发行的井喷之势。
 
据统计,今年来共发行了82只ETF。目前正在发行的112只基金产品中,ETF数量就达到25只,占比超过2成。
 
从“吸金”角度来看,可统计的52只ETF合计募集逾520亿元,10只ETF的发行规模超过10亿元,其中最大的富国中证军工龙头ETF规模达到72.02亿元,工银沪深300ETF以68.64亿元紧随其后。
 
三、借道减持对市场的影响
 
有人说大股东换购ETF变相减持,能够避免大股东直接减持对二级市场股价的影响。真的是这样吗?
 
我们不妨先看看借道ETF基金是如何运作的。

 
首先必须明确,ETF是一篮子股票,不是单一或者少有的几只个股。大股东将要减持的股份通过交易所划给基金公司ETF名下后,基金公司有两种办法来组合篮子。
 
对于新设的基金,如果其规模足够大,大到可以让接过去的大股东减持的股份符合其篮子内成份股的比例内,那么就可以说这对基金公司来说,组篮堪称完美。基金公司也没有必要单独卖出接过来的减持股份。剩下的只是大股东减持ETF份额给这个市场和其他基金持有人的冲击。
 
问题是上面这种情况几乎是没有的。大量的是,被基金公司接过去的股份是必须按规定在一定的时间内卖出收回现金,买入该ETF基金篮子里的其他股票,以满足一篮子的股票按ETF基金成立公告的要求。
 
所以,十有八九基金公司在接过大股东减持的股份后是要在二级市场卖出部分、甚至是全部股票的(有的减持股票可能还不是该ETF基金的成分股)。这样能说可以避免大股东直接减持对股价产生的影响吗?
 
对此,有多位公募ETF基金经理在接受某报记者采访时表示,大股东换购ETF还是会或多或少的对成分股股价产生冲击。
 
再从以往案例中成分股股价表现来看,在换购后明显受挫,ETF净值表现也会受到影响。
 
值得注意的是,由此我们还看到了这种借道减持也给基金持有人的伤害。很多大股东借道ETF基金后,其ETF份额往往在很短的时间内就会赎回,有的只是呆一个月就赎回。基金公司还得卖出其对应的份额的成分股,最后体现的还是减持股份的下跌(当然也包括对其他成分股的同时冲击)。这样的结果对其他股东和基金持有人都是不可接受的损失。
 
由此我们还需要提醒基金投资者,在选择ETF产品时,要留意是否有上市公司大股东换购的计划。
 
特别是对于有换购停牌股票的,可能会出现个股风险传导到ETF的风险。
 
此前有一个例子是,某沪深300ETF通过股票换购大量处于停牌状态的某上市公司的股票。股票复牌持续跌停,这笔巨量申购导致该沪深300ETF的净值一度持续偏离跟踪股指,令投资者蒙受了不必要的损失。
 
由此可见,对大股东借道ETF基金的减持行为,监管层不能够放任自流,应该尽快出台相关的监管办法,严格管理。
 
这不仅对普通股票投资者,对基金持有人也都是十分重要的。否则,长此以往,到时可能还是一地鸡毛。