东阿阿胶,释放了一个危险信号

2019-03-14 20:08| 来源:未知

 东阿阿胶,释放了一个危险信号


  关于“阿胶不值得买”,一直是个有争议的话题。从纯药理角度来看,阿胶其实就是一种明胶蛋白,水解后可产生多种氨基酸。

  到底管不管用?公说公有理,婆说婆有理,恐怕吵个三天三夜也难有结果。

  商业价值而言,20年间,东阿阿胶单品从25元/250g涨到1449元/250g,涨幅近60倍,远把房价甩在后面。东阿阿胶(000423.SZ)公司坐拥300多亿市值是看得见的。

  2018年10月30日,东阿阿胶2018年度三季报公布,营收同比下降2.16%,扣非净利润同比下降6.09%。十年间,首次出现扣非净利润同比下滑,各方评论涌现,尤其许多唱衰者。

  若第四季度仍无法改变局面,全年业绩同比增长由正转负,或将成为东阿阿胶一个历史性的业绩拐点。

  2019年3月13日晚,东阿阿胶公布了2018年年度报告,第四季度环比有所好转,全年业绩延续了三季报同比的下滑趋势。

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  20年来业绩第二次下滑

  2018年度东阿阿胶营业收入73.38亿元,同比下降0.46%,20年来第二次营收下滑。

  
东阿阿胶,释放了一个危险信号


  在此情况下,2018年实现了净利润20.87亿元,同比小幅上涨2.08%,但19.15亿元的扣非净利润,没能挽回局势,同比下降了2.32%。

  业绩方面综合来看,这是东阿阿胶上市以来首次出现营收和扣非净利润“双负”增长。

  与2014年相比,两次营收下滑虽然幅度都不大,却有本质的区别,原因将在下文说明。

  现金流方面,东阿阿胶2018年度经营活动产生的现金流量净额10.09亿元,扭转了三季报中经营净流量为负的局势,说明第四季度公司在催收回款方面下足了功夫,但全年来看还是同比下降了42.58%。

  结合资产负债表中应收账款及应收票据的变化,东阿阿胶2018年度末应收账款及应收票据合计24.07亿元,同比上涨127%,应收账款周转天数从上年的21.75天上涨到34.51天,增长58.67%。说明东阿阿胶正在以放宽信用政策来增加业绩。

  
东阿阿胶,释放了一个危险信号


  以放宽信用政策来拉动销售,不是长久之计,虽然短期内能够修饰业绩,随之而来或将是坏账增加、议价能力下降等恶劣影响。

  老牌上市公司东阿阿胶不可能不明白这个道理,还是在取舍之间选择了相对好看的短期业绩。

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  “价值回归”难了

  2006年,秦玉峰担任东阿阿胶总经理后,针对产品,提出涨价策略,美其名曰“价值回归”。秦玉峰曾公开表示,价值回归即回归到20世纪30年代阿胶的等值价值,换算到今天大约6000元/斤。

  以“中华老字号”和国家级非物质文化遗产为产品背书,通过文化营销,塑造强势品牌,东阿阿胶开始了慢慢价值回归路。

  整理历年数据,市界发现,这个目标价值对现实而言,有些难。

  首先看销量的表现。

  2018年以前,东阿阿胶没有披露过产品的销售量。

  为了看到销量这个最直观的指标,以阿胶及阿胶系列各产品销量占比不变为前提,市界以历年阿胶出厂加权价格(考虑提价影响)、阿胶及阿胶系列产品的营业收入为基础,倒推出一个销量。

  
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  这只是一个推算出来的数据,供参考其大趋势走向,很明显,阿胶的销量是越来越少了。

  这一指标趋势,在2018年东阿阿胶首次披露了公司医药工业销售量、生产量和库存量三个指标时得到了验证。

  公司医药工业销售量、生产量和库存量分别为8,188吨、7,694吨和811吨,较上年均有所下降,增减幅度分别为-11.04%、-17.38%和-37.85%。