坚持看金融供给侧慢牛

2019-05-12 18:42 | 来源:未知

坚持看金融供给侧慢牛

  与历史上牛市中的首轮调整期相比,本轮下跌幅度基本满足但时间较短,不排除短期随谈判进程或仍有反复。交易围绕 “不确定性中的确定性”,与去年相比,去杠杆转向稳杠杆、企业盈利由持续下行转为触底企稳、监管环境转向“让市场在资源配置中发挥更大的作用”,内部经济环境的结构性与体制性优化仍是未来最优的“确定性”。05、08、13、16年市场由熊转牛右侧,首个调整期的市场下跌幅度在7.4%-11.6%不等,调整时长在1-2个月。本轮A股下跌自4月19日高点至本周四收盘低点的调整幅度已达到12.8%,时间尚不足一个月,不排除短期随谈判进程仍有反复。但中期应仍然保持牛市思维,与历史上A股大多数是快牛和熊市居多不同,本轮我们坚持看“金融供给侧慢牛”,原因是金融供给侧改革将使得A股:1)供求关系发生深刻变化,供给端优胜劣汰,而需求端长线投资者占比提升,驱动市场从边际思维和博弈思维向存量思维进化,中国优势企业胜出;2)没有强劲的业绩牛,“金融供给侧改革”结构性作用于符合高质量发展主线的中小企业、民企的贴现率下行,而对于A股整体盈利的牵引作用较慢见效;3)没有大水漫灌和杠杆牛,金融供给侧改革继续强调“防风险”,对于配资及杠杆资金的监控和防范更为有序。

  本周重要变化

  2.1 中观行业

  下游需求

  房地产:Wind30大中城市成交数据显示,截至2019年05月10日,30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨9.13%,相比上周的8.63%有所上升,30个大中城市房地产成交面积月环比下降3.3%,月同比下降3.45%,周环比上升20.20%。

  汽车:乘联会数据,4月第5周乘用车零售销量同比上涨25.0%,相比上周的-32.0%反弹。

  中游制造

  钢铁:本周综合钢价指数小幅下跌,长材价格全面下跌、板材价格以跌为主。本周钢材价格下跌,螺纹钢价格指数本周跌0.38%至4209.30元/吨,冷轧价格指数跌0.56%至4423.29元/吨。本周钢材总社会库存下降4.56%至1215.52万吨,螺纹钢社会库存减少6.02%至632.72万吨,冷轧库存涨0.44%至118.23万吨。本周钢铁毛利上涨,螺纹钢涨33.01%至1084.00 元/吨,冷轧涨8.14%至1049.00 元/吨。

  水泥:本周全国水泥市场价格涨跌互现,平均价格环比小幅回落0.2%。全国高标42.5水泥均价环比上周下跌0.14%至436.88元/吨。其中华东地区均价环比上周涨0.59%至485.00元/吨,中南地区跌0.72%至456.67元/吨,华北地区保持不变为431.0元/吨。

  化工:本周化工品价格稳中有跌,价差下行。国内尿素跌0.22%为1985.71元/吨,轻质纯碱(华东)保持不变为1900.00元/吨,PVC(乙炔法)涨1.43%至7049.86元/吨,涤纶长丝(POY)跌2.32%至8435.71元/吨,丁苯橡胶涨0.51%至11221.43元/吨,纯MDI跌1.19%至23714.29元/吨,国际化工品价格方面,国际乙烯涨1.61%至901.00美元/吨,国际纯苯跌0.17%至618.93美元/吨,国际尿素涨2.34%至243.29美元/吨。

  上游资源

  煤炭与铁矿石:本周铁矿石价格上涨,铁矿石库存下降,煤炭价格上涨,煤炭库存下跌。国内铁矿石均价跌3.13%至675.68元/吨,太原古交车板含税价保持不变为1670.00元/吨,秦皇岛山西混优平仓5500价格本周涨0.28%至616.00元/吨;库存方面,秦皇岛煤炭库存本周保持不变为635.00万吨,港口铁矿石库存减少0.79%至万13330.83吨。

  国际大宗:截止5月10日,WTI本周涨0.02%至61.34美元/桶,Brent涨0.11%至70.86美元/桶,LME金属价格指数跌2.12%至2839.00;截止5月10日,大宗商品CRB指数本周跌1.53%至178.95,BDI指数本周涨2.84%至1013.00。

  2.2 股市特征

  股市涨跌幅:上证综指本周下跌4.52%,行业涨幅前三为国防军工(-1.51%)、家用电器(-2.68%)和纺织服装(-2.94%);涨幅后三为钢铁(-5.80%)、通信(-5.86%)和非银金融(-6.20%)。

  动态估值:本周A股总体PE(TTM)从上周17.54倍下降到本周16.76倍,PB(LF)从上周1.67倍下降到本周1.60倍;A股整体剔除金融服务业PE(TTM)从上周26.96倍下降到本周25.82倍,PB(LF)从上周2.10倍下降到本周2.01倍;创业板PE(TTM)从上周348.07倍下降到本周333.46倍,PB(LF)从上周3.43倍下降到本周3.28倍;中小板PE(TTM)从上周48.88倍下降到本周46.63倍,PB(LF)从上周2.72倍下降到本周2.59倍; A股总体总市值较上周下降6.06%;A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降6.63%; 必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.22倍上升到本周2.23倍; 创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周28.05倍上升到本周28.22倍;创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周2.42倍维持在本周2.42倍;本周股权风险溢价从上周0.32%上升到本周0.57%,股市收益率从上周3.71%上升到本周3.87%。

  基金规模:本周新发股票型+混合型基金份额为102.71亿份,上周为120.40亿份;本周基金市场累计份额净增加204.01亿份。

  融资融券余额:截至5月9日周四,融资融券余额9414.52亿,较上周下降3.26%。

  限售股解禁:本周限售股解禁927.31亿元,预计下周解禁747.75亿元。

  大小非减持:本周A股整体大小非净减持3.91亿,本周减持最多的行业是计算机(-2亿)、化工(-1.86亿)、机械设备(-1.82亿) ,本周增持最多的行业是医药生物(1.58亿)、轻工制造(1.36亿)、商业贸易(1.01亿) 。

  北上资金:本周陆股通北上资金净流出174.10亿元,上周净流入39.86亿元。

  AH溢价指数:本周A/H股溢价指数上涨至125.73,上周A/H股溢价指数为124.51。

  2.3 流动性

  截止5月11日,央行本周共有3笔逆回购,总额500亿元,公开市场净投放(包含国库现金)500亿元。截至2019年5月10日,R007本周下跌6.41BP至 2.38%,SHIBOR隔夜利率上涨3.60BP至1.826%;长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降,长三角下跌20.00BP至2.80%,珠三角下跌15.00BP至 2.90%;期限利差本周下跌7.80BP至 0.62%;信用利差下跌9.61 BP至0.96%。

  2.4 海外

  美国:周四公布美国4月PPI同比2.2%,低于预期值2.3%,与前值持平,4月核心PPI同比2.4%,低于预期值2.5%,与前值持平;周五公布美国4月CPI同比2%,低于预期值2.1%,高于前值1.9%,4月核心CPI同比2.1%,与预期值持平,高于前值2%。

  欧元区:周一公布欧元区3月零售销售同比1.9%,高于预期值1.8%,低于前值3%;欧元区4月综合PMI51.5,高于预期及前值51.3。

  英国:周五公布英国一季度GDP同比1.8%,与预期值持平,高于前值1.4%;周五公布英国3月工业产出同比1.3%,高于预期值0.5%和前值0.4%。

  日本:周二公布日本4月制造业PMI终值50.2,高于前值49.5;周三公布4月综合PMI50.8,低于前值50.4。

  本周海外股市:标普500本周跌2.18%收于2881.40点;伦敦富时跌2.40%收于7203.29点;德国DAX跌2.84%收于12059.83点;日经225跌4.11%收于21344.92点;恒生跌5.09%收于28550.24。



  3下周公布数据一览

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  下周看点:中国公布1-4月社会消费品零售总额,1-4月规模以上工业增加值;美国公布5月密歇根大学消费者信心指数初值;欧元区公布一季度GDP环比初值。

  5月14日周二:英国公布3月三个月ILO就业人数变动;

  5月15日周三:中国公布1-4月社会消费品零售总额同比、1-4月规模以上工业增加值同比、1-4月城镇固定资产投资同比;欧元区公布一季度GDP环比初值;美国公布4月零售销售环比;

  5月16日周四:中国公布70个大中城市住宅销售价格月度报告;美国公布4月新屋开工;

  5月17日周五:美国公布5月密歇根大学消费者信心指数初值;欧元区公布4月调和CPI。