投资级债券选择时应注意的3个方面

2019-10-13 15:48 | 来源:未知

投资级债券选择时应注意的3个方面

投资级债券市场在过去几年受到了广泛关注。两大因素是:对经济放缓的担忧,以及最近美联储货币政策转向宽松。美国10年期国债收益率已从2016年7月的1.35%升至去年11月的3.23%,然后在2019年8月回落到1.53%。这导致彭博巴克莱综合指数(Bloomberg Barclays aggregate index)的回报率极不稳定。去年,该指数表现很差,而2019年迄今为止,该指数创下了过去20年的最佳回报率。

美联储与全球经济放缓:

过去一年,我们看到美联储180度大转弯,从紧缩转向宽松。此外,大多数主要央行已经降低了利率,并在一定程度上重新启动了量化宽松,以帮助刺激全球经济。结果,现在全球大约有17万亿美元的负收益债务!这是一个前所未有的负收益率债务,没有人知道它将如何结束。

我采访了Osterweis Capital Management的投资组合经理约翰•希恩,他管理着70亿美元的资产,他告诉我,“我们觉得这建立了一种前所未有的关系,即投资级债券市场所呈现的风险与回报之间的关系。好消息是,这一领域的投资者可以利用一些工具,希望在投资级固定收益中产生高质量的风险调整回报。”

在分析投资级债券时,要记住以下三点:

1. 期限很重要

在投资级债券投资组合中,期限是衡量债券价格在给定利率变化情况下的变动的最常用指标。自金融危机以来,彭博巴克莱综合指数的期限(风险)一直在增加,而收益率(回报)一直在下降。事实上,在金融危机后不久,1%的利率增长就会导致该指数下跌约4%(而该指数的收益率约为5%)。换句话说,本金的损失将消耗10个月的利息支出。现在,1%的利率增长将导致指数下跌约5.75%(目前指数收益率约为2.5%),这将需要超过27个月才能收回。全球有近17万亿美元的负收益债券,债券市场风险/回报的急剧变化令人担忧,因为这是债券投资组合中最需要管理的风险。

2. 板块选择很重要

投资级市场不是同质市场。投资级市场的三大主要板块(美国国债、抵押贷款支持证券和投资级信贷)的表现存在显著差异。据彭博巴克莱综合指数衡量,2018年投资级市场的总回报率为0.01%,而抵押贷款支持证券的回报率为0.99%、投资级信贷的回报率为-2.51%。因此,在2018年,一个由抵押贷款支持证券组成的投资级投资组合,其回报率将比一个由投资级信贷组成的投资组合高出3.50%。在三个投资级别的行业中适当地对你的投资组合进行加权,可以显著提高回报率,同时承担相对合适的风险。

3. 证券选择很重要

知道投资哪一种证券对长期的成功至关重要。在2018年期间,人们对BBB公司债券被降级至投资级以下的风险产生了极大的担忧。BBB指数中最大的两家发行商——福特(Ford)和安海斯-布希英博(Anheuser-Busch InBev)——在2019年经历了截然不同的命运。9月9日,穆迪将福特的评级从Baa3下调至Ba1,而安海斯-布希英博的Baa1(稳定)评级保持不变。安海斯-布希英博30年期债券的表现在2019年比福特30年期债券高出15.79%。福特和安海斯-布希为安全性选择的重要性提供了一个明确的例子。

投资的普遍规律之一是必须要承受风险才能得到回报。我们都知道风险有各种不同的形式和大小,但是管理你的风险和正确理解你的投资目标是很重要的。看投资级债券时,要记住三个风险:期限、行业和证券选择。留意这些风险真的会影响你的投资结果。