当前估值代表了一定中长期价值

2019-08-18 18:50| 来源:未知

当前估值代表了一定中长期价值


      中金表示,近期A股和港股继续表现低迷。上周也有不少进展值得关注,包括全球利率指标继续探低、中国十年期国债收益率一度跌破3%,央行在周末宣布利率并轨,等等。我们综合点评如下:

  1) 全球利率继续探低,中国十年期国债收益率一度跌破3%。近期美国国债收益率继续下探,十年期国债收益率已经跌至1.5%的水平,国际黄金价格继续在波动中创近年新高。中国的十年期国债收益率下行略显滞后,但受七月份宏观数据不太理想等因素影响,在上周也一度跌破3%。预测黄金在2019年有表现以及十年期国债收益率跌破3%均在我们年初的十大预测其中的两个,到目前为止这两个预测已经初步实现。应该注意到,全球利率水平逐步下探已经是较为长期的现象。自金融危机以来,全球指标性的市场利率指标虽然有较大波动,但整体在不断走低,这背后的原因,除了周期性因素之外,结构性因素可能也值得关注。

  2) 7月增长数据披露,压力犹存。上周披露的七月份宏观数据表明中国增长压力依然存在,前瞻性地看,我们在下半年展望中列示的三大“逆风”因素未来可能会继续带来增长压力,包括结构性去杠杆措施、房地产市场逐步降温,等等。

  3) 沪深港通南向资金流入加速。在今年市场波动环境下,南向资金流向与市场表现相对独立,尤其近期在港股下跌背景下的强劲流入引人关注。今年前两个月市场反弹但南向资金仍为流出,之后市场回调,南向资金却在3-8月连续6个月保持净流入,为2018年5月以来首次,且8月的日均净流入28亿港币创2018年1月以来的单月最高(截至8月16日)。另外,8月17日单日净流入51亿港币也是2018年2月以来单日新高。从历史经验来看,2016年、2018年港股市场低迷阶段,南向资金同样出现了大幅净流入的现象,可能表明在内地投资者眼中港股体现出一定投资价值。另外, A/H溢价也上升到近年来的较高水平(市值加权平均41%,简单平均91%),但相比2015年并不极端。从持股变化来看,南向资金8月以来主要增持银行、保险、软件板块。增持最多的5支股票是、腾讯控股、舜宇光学科技、友邦保险。

  4) 关注政策渐变。目前A股、港股估值处于历史中低位水平,特别港股再次接近去年年底的低位,表明市场情绪较为悲观,市场也在动态反应上述的利空因素。综合来看,我们认为市场当前估值代表了一定中长期价值,短期增长压力等部分“逆风”仍在,需要看到正面催化剂表现才可能更积极。边际上,密切关注政策可能的渐变。央行周末公布LPR并轨措施,虽然并非降息,但可能会引导利率水平有所下行,有助于降低实体经济的融资成本。在市场普遍担心增长压力的背景下,这一进展可能也会提振短期市场情绪,而其力度及持续性需要综合多方面因素来综合评判。操作上,我们此前提示的结构性机会,包括科技、农业、汽车等,依然成立。中长期投资者可以逢低吸纳A股及港股市场中符合中国消费升级及产业升级趋势的优质龙头。