国债收益率对股市有何影响?

2019-06-12 16:10 | 来源:未知

国债收益率对股市有何影响?

国债收益率和股市有什么关系呢?我们先从债券的分类来看。

一、债券的分类

说到债券收益率,就得先说说债券的分类。按照信用风险,可以将债券划分为利率债和信用债两大类。

利率债发行人为国家或者信用等级与国家相当的机构,比如财政部、国家开发银行、地方政府等。利率债有国家信用背书,信用风险极低,基本上没有违约风险。因为信用风险低,所以利率债收益率也相对较低,利率债收益率变动主要和基准利率变动有关。

信用债发行人主要是一般公司或企业,没有国家信用背书,存在违约风险,因此发行人信用水平是影响债券收益率的重要因素。市场上除了利率债,其它的债券基本都是信用债。因为信用风险高,所以信用债收益率就需要有比利率债更高的利率,即“信用风险”来作为风险补偿。

利率债和信用债内部还有很多的细分种类,这里就不再过多讨论。如果选择一个指标来代表债券收益率,我会选十年期国债收益率。

十年期国债收益率是国家信用担保的长期债券,被认为是无风险收益率,也是其它一切债券利率和资产价格的基础。其它种类的债券会以此为锚,叠加各自的“信用风险”形成各自的收益率。

二、与股市的关系

下面我们以中国十年期国债收益率和上证综指为代表,观察一下债券收益率与股市走势的关系。

从上图中不难看出国债收益率走势和股市顶底没有必然关系,但是有几个现象值得留意。

一、2006年-2007年初、2009年初、2016年底,国债收益率处于底部区域,之后分别出现了2007年大牛市,2009年反弹牛市,2017年大盘蓝筹牛市。

二、2005年初、2008年初、2013年,2018年初,国债收益率处于顶部区域,之后的2005年,2018年,2014年,2018年,股市表现都相对较差。

三、走势的形成

既然国债收益率走势和股市走势没有必然关系,那么它们各自的走势是如何形成的?

先来说说债券收益率的形成原因。我们知道国家调控宏观经济的手段之一是货币政策,也就是调控货币供应量和利率。

如果经济过热,央行就会提高利率,控制通货膨胀;如果经济萧条,央行就会降低利率,刺激经济发展。也就是说国家调控的目的是使用利率工具维持经济的稳定发展。

基准利率的变化在很大程度上影响债券收益率,通常基准利率提高,债券收益率随之升高,基准利率下降,债券收益率随之下降。也就是说债券收益率受经济预期和央行调控政策的影响因素更大

股市走势更加难以预测,不仅与资金量有关,也会受情绪、基本面、股市估值的影响,而牛市熊市的形成通常是多个因素叠加的结果

我们知道资金是最聪明的,它们会自然的向收益更高的资产转移。如果债券收益率高于股市,市场资金就会更多的配置债券,如果股市收益率高于债券,市场资金就会更多的流入股市。

债券的投资者中机构投资者比股市投资者中的机构投资者比重更高,而机构投资者相比于个人投资者有更全面、更专业、更及时的信息,相对来说“更聪明”,因此债券收益率在市场变化中反应更快。我们观察到的现象就与此有关,说明了资金的流动趋势。

总结一下

债券收益率与股市顶底之间并非简单的因果关系,也不存在必然联系,不能仅凭债券收益率预测股市的顶底。但是我们可以根据债券收益率与股市收益率的对比关系调整自己的股债配置,股市收益率高时多配置股票,债券收益率高时多配置债券,这样股债平衡的效果会更好。