经济衰退但股市照升是反常现象?

2020-06-29 13:23 | 来源:未知

经济衰退但股市照升是反常现象?

  冠状病毒大流行在全球各地肆虐,对民众生活造成沉重打击。全球虽然只有小部分人口受到COVID-19病毒感染,但阻止病毒传播而实施的大量措施,却导致经济停摆,规模之大是近一个世纪前所未有。自3月中以来,已经有数千万美国人申领失业救济金,未来几周和几个月,可能会有更多人申请。

  面对如此严峻情况,许多人对股市的升势感到莫明奇妙。从3月23日至4月29日,标普500指数大升超过30%。部分市场参与者将股市与经济的明显脱节,归因于市场不合理的乐观情绪,投资者低估了冠状病毒危机的严重性,以及对经济和股市的长远影响。

  然而,若只看市场反弹,却没有看之前的暴跌,看法未免以偏概全。只有看看股市的整体影响,才能准确评估投资者真实的情绪,判断人们对未来有何期望。股市整体表现其实已反映出市场的焦虑,程度要比您单看最近反弹严重很多。

  冠状病毒对股市的整体影响

  美国在2月19日有15宗冠状病毒确诊病例,股市创下历史新高。当时中国的COVID-19确诊数字约75,000人,但新确诊人数开始放缓,许多投资者低估中国封城措施对经济的重创,只视为对全球供应链的短暂影响。

  但之后几周,标普500指数大跌1,150点。尽管中国的确诊数字得到控制,COVID-19疫情却蔓延至韩国,显示疫情并未控制在中国境内。之后几个星期,美国和欧洲确诊数字直线上升,全球大部分国家都对旅游、商业活动和公众聚会实施严格限制措施,尽量减少民众受到感染机会。

  您若看看股市大跌后的反弹,标普指数只收复约700点失地,但仍然较高位下跌450点,跌幅约13%。

  失去一年损失多少?

  这便衍生一个简单问题:冠状病毒大流行造成的所有损失,股市只下跌13%就足够反映出来,投资者对前景是否过于乐观?

  显然易见,只有事后才有准确答案。不过有一种现金流折现模型(discounted cash flow model),许多投资者都用此来评估股票的估值,该模型可带来启示,看看股市目前的跌幅是否合理。

  在这种模型下,股价应为未来所有现金流的现值。未来较长远的收入,折现幅度大于较短时间内的预期收入,利用折现率反映资金的时间价值。

  我们作一些假设,好使例子尽量简单。假设您持有某只股票,每年每股收入100美元。保守起见,您预计未来10年都有此收入水平,您于是用10%折现率来计算。

  根据简单的现金流折现估值模型,此股的价值应为每股714美元。第一年收入100美元不会被折现,但第二年的100美元现值只有91美元,接下来几年将增加83美元、75美元,如此类推。

  现在,假设这场大流行完全没收第一年收入。但您认为大流行结束后,情况将回复正常,该公司在十年余下的时间都能全数赚取100美元。这些假设下,此股的价值将跌至614美元,跌幅为14%。