“中国经济硬着陆风险”又来了

2018-10-29 11:21| 来源:未知

“中国经济硬着陆风险”又来了

最近,法兴银行策略师、著名的大空头AlbertEdwards又一次提到了1987年10月股市崩盘。他称“仿佛就在昨日”。他是那次崩盘的经历者。

Albert Edwards在最近写给客户的报告中写道:当时1987年崩盘前,市场风险偏好(自满情绪)达成记录最高水平。。。时至今日,世界都在聚焦美国,而真正的麻烦实际上是在地球的另一端——中国,一个市场情绪极度自满的地方。

一直以来都有人警告中国经济存在的结构性风险,中国经济可能出现硬着陆,可是,中国的政策制定者一次又一次地证明这些人错了。2008年金融危机爆发后,媒体舆论“充满了中国经济硬着陆的担忧”,不过,中国政策制定者用4万亿人民币的刺激政策度过了衰退风险。在2015年时,人民币出现急剧贬值,中国股市泡沫破灭,这再次引发人们对中国经济急剧放缓的担忧。至今为止,中国经济也并未出现硬着陆,虽然经济增速确实放缓,但是依然保持在6.5%以上,这在全球都是高增长水平。

不过,Albert Edwards指出,这就像1987年和2001年时的情况一样,当时人们也都相信政府有方法来保证经济稳定健康运行,而这一次轮到中国了,中国面临着新的挑战(信贷泡沫、经济放缓和贸易战),其政策制定者还会有那么好的运气能规避掉硬着陆风险吗?

在当前特朗普对中国在贸易施压的背景下,Albert Edwards认为,中国的政策反应可能会使得全球市场陷入混乱,就如2015年8月人民币贬值一样。中国经济急剧放缓的迹象正在增加,而人民币的脆弱性也会随之增加。

今年8月份,中国公布的经常帐账户首次出现赤字,如下图,这意味着中国资本流动方向出现变化,这将使得中国政策制定者在决策时面临更大的挑战。经常帐是反映中国经济的指标之一,经常帐赤字是中国经济病症的表现之一,它暗示着中国经济正在快速放缓。Edwards称,中国的经常帐赤字可能会成为一种永久性趋势。

除了经常帐赤字,中国经济放缓迹象明显。如下图,受中国第二产业持续下滑的拖累,中国整体实际GDP增速呈现下滑趋势。此外,在加上贸易战的影响,中国对美国的出口也将受到影响,这可能会加剧中国经济放缓。

除了GDP增速下滑,还有中国就业表现也开始下滑,下面是中国的PMI中的就业指标,包括官方数据和财新数据。中国的就业压力正在日益增大,这将成为政策制定者面临的严重挑战。

同时,在应对经济放缓的背景下,中国政策制定者已经转变的传统的思路,在中国高企的债务风险下,政策制定者不再用信贷刺激的方式来驱动经济,官方多次称,货币政策不搞大水漫灌。

中国政策制定者还有一大担忧就是中国的房地产泡沫,这也是中国官方不愿意选择信贷刺激的一大原因,因担忧房地产泡沫破灭,届时会演变成更大的危机。

中国货币政策的频繁的松紧转换,造成房地产非常容易产生泡沫倾向,因为在中国,人们除了房地产,找不到其他的更好投资机会,尤其是在2015年A股股灾后,货币政策一松,资金就流入房地产,吹大泡沫。因而,当前政策制定者决心不重新动用信贷刺激。

另外,在中国持续两年推动的去杠杆行动下,影子银行信贷增长在快速下降。而与此同时,中国公共部门的赤字水平重新回到了2009年时的水平11%(占GDP比例)。

面对中国经济的放缓,和经济中存在的风险(信贷泡沫、房地产泡沫、贸易战),中国的货币政策只能保持中性水平(遏制泡沫),并会推出更多的刺激政策来避免经济急剧放缓,因而中国未来的公共部门赤字占GDP比可能会继续升高。

Albert Edwards称,现在没有人认为中国经济会出现硬着陆,但是真的不会吗?中国经济硬着陆风险依然存在的。