“五穷六绝”会否继续上演

2020-05-06 19:41 | 来源:未知

“五穷六绝”会否继续上演


“五穷六绝”一直是投资者比较忌惮的A股魔咒。

当然统计数据是支持这样的。

开源证券统计,2000年至2019年的上证综指5月收益率确实较一季度收益率出现了明显的下降。尤其是进入2010年后的十年,“五穷六绝”现象甚至出现了8次。

从背后原因来看,流动性收紧与风险偏好下降是主因。

就流动性而言,我国存在对金融机构的季度考核,季度末金融机构对资金的需求比较旺盛,从而带来了资金价格在季度末规律性上升的现象,有可能导致了股市的流动性收紧。通过不同主体流动性观察推测:由于整体流动性偏紧,导致部分增量资金在5-6月倾向于撤出权益市场,而其他增量资金例如个人投资者在此时也未出现大规模进入,导致市场流动性整体趋于“缩量博弈”。

就风险博弈来看,1)5—6月是全年的政策淡期,缺乏政策利好与激励,有“均值回归”的压力。(2)5—6月历史上出现了较多“黑天鹅”,在流动性收紧下对市场影响较为显著。

回到如今,从流动性方面来看,5-6月面对一定边际收紧。目前,银行间DR007利率呈现触底回升趋势,这指示前期过于宽松的流动性因为实体经济的恢复和此前的季节效应,又进入了边际收紧的通道。目前,尚未看到货币政策有打破这一趋势的意向。而对股票市场内部看,开放式基金股票投资比例与疫情初期持平,相对健康,但仍不是较低位置,在流动性需求下会有一定下修的可能性。

风险偏好角度看,国内“两会”时间延期,导致2020年政策节奏错位,但是从当下状态看,“六保”+结构性改革的整体思路对于市场与经济的影响更着眼于长期,这一定程度指示短期风险偏好提升动能不足。

综合这两大因素来看,2020年5月与历史上出现“五穷六绝”的年份具有一定程度的相似性,投资者应该继续关注风险。