那你知道理财产品如何估值吗?

2019-08-16 14:58 | 来源:未知

那你知道理财产品如何估值吗?

资管新规发布后,银行理财产品不再保本,开启净值化转型道路,投资者不能再“闭着眼睛买理财”了。银行又是如何评估资产,并给理财产品定价?
近日,中国银行业协会理财业务专业委员会发布了《商业银行理财产品核算估值指引(征求意见稿)》。这意味着银行理财估值将有统一标准。
比起目前通用的,让产品净值看起来更稳定的“摊余成本法”,《指引》更推荐未来银行理财产品使用更能及时反正市场波动对产品净值影响的“市值法”,让投资者也得以更清楚地看到产品的净值风险并提高风险承受能力。
银行理财产品估值将统一
估值方法决定了资产的价格,间接的决定了理财产品的价格,对于银行理财产品而言至关重要。但是,与公募基金、资管计划等相比,银行理财产品有其自身特性,此前并没有出台统一的估值标准,本次征求意见稿改变了这一局面。
本次出台《指引》征求意见稿承袭了资管新规和理财新规的相关要求,明确摊余成本法的适用范围以及市值法可采用现金流折现估值,并引入“侧袋存放”这一流动性管理工具。业内人士普遍认为它比公募基金的更为宽泛。
市值法VS成本法
从《指引》征求意见稿中看,监管更多地鼓励使用市值计量,在坚持公允价值计量原则下,只有符合相关条件的产品,才可以采用摊余成本法估值。
资管新规的态度是,要求理财产品实行净值化管理,坚持公允价值计量原则,鼓励以市值计量所投资资产,允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量。但在实操中行业目前主要的方式仍然是摊余成本法。
普益标准数据统计,资管新规出台后,银行理财净值型产品占比持续走高,截至2019年二季度末,市场存续净值型理财产品9494款,环比上升16.36%。
所谓摊余成本法,即将投资标的以买入成本列示,按照票面利率考虑其买入时溢价或折价,在其剩余期限内摊销,每日计提收益。
这一估值方式使产品收益率在一般情况下都呈现正收益,产品净值看起来更稳定,甚至只涨不跌,投资者自然看着更“安心”。但是该方法仍有隐藏损益的风险,不能及时反映市场的波动对净值的影响。
市值法则是在每个估值日从市场或者第三方取得估值价格,并将公允价值变动计入当日损益。这样一来波动就大了,正负都有可能,但投资者也得以更清楚地看到产品的净值风险并提高风险承受能力。
“银行理财的主要投资标的是债券市场,且投资策略以持有至到期为主,因此摊余成本法能够满足该策略下的资产估值。”普益标准研究员魏骥遥表示,但如果资产需要交易或面临被迫交易的情况,摊余成本法估值的资产可能与该资产的净值有较大程度的偏离。”
本次发布的征求意见稿明确了摊余成本法在银行理财的适用范围:金融资产和负债坚持公允价值计量原则,商业银行可以在会计准则和监管规定的范围内选择摊余成本对资产或负债进行估值。选取摊余成本法应同时具备以下两个条件,即会计准则允许划分为以摊余成本计量的金融资产或其他金融负债,中国人民银行、银保监会等监管机构允许采用摊余成本进行估值。
值得注意的是,按照征求意见稿,资产支持证券(ABS)可按摊余成本法估值。征求意见稿规定,资产支持证券包括资产支持证券(ABS)、资产支持票据(ABN)、信贷资产证券化(MBS)。鉴于其交易不活跃,未来的现金流也难以确认,可按成本估值。但理财产品管理人应持续评估上述做法的适当性,并在情况发生改变时做出适当调整。
引入“侧袋估值”
《指引》征求意见稿首次将专户、私募中有所实践的侧袋估值法引入到银行理财产品中。侧袋估值针对的是理财产品管理人无法对金融资产进行合理评估预期风险计提减值时,可采用“侧袋估值”,将产品中上述金融资产与其他金融资产进行隔离,放入“侧袋账户”中,并锁定与其对应的客户和持有份额。其他资产仍在“主袋账户”正常估值,并开放申赎。在运作机制上,征求意见稿中指出,侧袋账户与主袋账户独立运作和估值,资产变现或结清时,将相关资金返还对应的客户。如侧袋账户中的金融资产恢复正常,可进行正常估值或变现时,可回转主袋账户。
兴业研究认为,“侧袋存放法”往往用于投资资产破产、违约风险上升、兑付困难等情景下,有望为资管产品的违约债券处置提供一种可行的机制。不过普益标准研究员魏骥遥认为,当前银行的产品仍处于转型期,预期收益型产品尚存短期内需求不大。
固定收益类估值办法需明确
值得注意的是,《指引》征求意见稿对现金管理类产品的估值办法规定仍存模糊之处。
所谓现金管理类理财产品指银行推出各种类货币基金产品,在投向、管理甚至名称上(如XX宝)都与货币基金非常类似,但在规模、流动性、投向、赎回等方面并没有与货币基金遵守相同的监管规则,因此银行的现金管理类产品收益比货币基金平均高出数十个基点。兴业研究报告就指出,银行理财估值指引虽然对于固定收益类证券规定了可以使用摊余成本法或市值法计量,但却未明确要求是哪类理财产品,也未专门规定现金管理类产品(类货基)的估值方法。银行发行的现金管理类产品。