中国的“核心资产”到底是什么?

2019-07-29 15:45 | 来源:未知

中国的“核心资产”到底是什么?

1,中国的“核心资产”最大的逻辑是基于内生性人口消费:其实我们如果对比看工业国的发展路径,一个很清晰的现象就是——人口多的工业国往往超越人口少的上一代霸主。当时英国超越西班牙、荷兰,靠庞大的殖民地;德国超越英国靠人口优势,德国有9000万左右人口在欧洲是第一位的;美国有3亿多,最终靠市场超越了德国和日本。今天中国的人口红利从劳动力角度看,确实兑现了一大部分,但从消费的角度看,未来还有巨大潜力。所以,在全球化有逆转风险的前提下,内生性消费是最重要的机会指向。你看A股涨的好的,医疗、保健品、酒、调味品等都是这一类。当然,这里面有消费升级和消费降级的区别,就不展开了;

中国的“核心资产”到底是什么?

2,中国的“核心资产”有的是基于中国特色计划+市场经济的差异性和特殊国情。举一个例子,欧洲、美国的银行是不给利息甚至很少的利息的,欧洲很多国家靠手续费获益,很多国家手续费高得惊人。你取30欧交2欧手续费,是不是很可怕。而中国经济是非常活跃的,产业聚集,全世界制造业的产业链大部分在中国。所以中国资金使用成本会高很多,银行靠息差就可以赚很多钱。目前看,中国银行业和一些相关和投资机会结合的金融业,也是核心资产。这方面人人财局观点是无惧欧美金融业竞争,他们本土化创新能力很有限。

3,先发垄断优势的全球化产业也拥有“核心资产”的特征:比如家电行业,电视方面中国不但京东方和华星光电屏幕造的好,荣耀这种后来者创新也很活跃,而这个行业的产能除了韩国和日本外,全世界几乎没有了。因为壁垒太高,投入风险太高,当初台湾的战略决策就是因为屏幕风险高而退却。中国的政府产业政策在这方面发挥了很积极的作用,确实用钱砸出来了一些规模产业,都有核心资产特征。而白电的家用电器,其利润非常低,成本是刚性的,外资的品牌长期竞争中节节退缩高端,原因也是拼不过这个成本竞争,中国本地化品牌和传播都有挑战,所以这些产业也具有核心资产特征。但变量在于,创新可能让这些核心资产的价值链发生转变,也就是说,有利润下滑的风险,但总体这些经过激烈市场拼杀的幸存者,屏幕、家电、消费电子甚至黑电是有安全边际的;

4,具备制度弹性的创新行业其实也算“核心资产”:比如科大讯飞,一直被质疑盈利能力差,也许投资它短期也赚不到钱,但确实也是中国核心资产,15亿人语音识别都靠它了。另外,因为有一批AI产业是因为中国的信息开放特征,有了这个红利,欧美信息都受到隐私保护的制约,AI没法大规模应用。人脸识别技术中国成为世界第一没有悬念。新能源电动汽车也大体属于这类,中国在复杂的国际关系中,能源安全比较脆弱,发展可控的电力是一个重要战略选择,但欧美可能觉得没有这方面风险。比亚迪、宁德时代等长期看是很有价值的。

5,针对消费升级的基础设施和基础服务也是“核心资产”:比如上海机场,这种公司你对标美国的机场分布情况看,我们的机场少,人口聚集,价值放大的空间很大。这种基础设施其实和落后产能关系不大,仔细探究,很多行业看,中国的基础设施服务是缺乏的,所以,核心资产也包括本土服务业。不过,国资背景的一部分产业服务效率确实很低,是个黑匣子,需要甄别。另外,你说苹果创新已经不如华为了,算不算美国的核心资产。我觉得是算的,因为苹果用户在海外转移成本太高。这也是巴菲特买苹果的大逻辑。中国的一些产业可以类比苹果在美国,核心资产有时候很基础,不见得高精尖。前沿引领的公司面对的竞争和颠覆的可能性都很大。

中国的“核心资产”到底是什么?

概括起来,大体从这么几个维度判断“核心资产”:市场规模、行业景气度、业绩稳定性、内生性增长动能、竞争激烈度、创新紧迫度。以上不完全概括算是抛砖引玉。这些年,经济所谓的下行其实是历史上每一个工业国都会面对的,没有一个国家可以持续高增长超过30年,我们已经有40年的高速增长,有一定的调整或者进入平稳都很正常。