如何选取适合自己的基金去投资

2019-07-23 14:00 | 来源:未知

如何选取适合自己的基金去投资

根据投资理念,基金可以分为主动型基金和被动型基金。主动型基金以超越市场基准为目标,受基金经理个人影响比较明显。被动型基金不主动去寻求超越市场,而是试图追踪指数,指数基金就属于被动型基金。

每次谈到主动型基金和被动管基金哪个更好时,就会有人提起世界上最成功的主动投资“管理人”巴菲特。巴老一直偏爱指数基金,当年闻名华尔街的“十年赌约”,以指数基金大获全胜为结局。而在刚刚落下帷幕的2019年伯克希尔年度股东大会上,仍有提问者问到巴菲特关于指数基金的问题:“一直倡导投资指数基金,在找到下一个合适的投资目标之前,为什么不把这些资金投入到指数基金之中?”

巴菲特则表示:“如果把资金都投资指数基金,会让公司更容易受到股票市场的冲击变得不够灵活。指数基金是非常好的选择,所以我们觉得肯定会有这样的机会,别人不愿意配置这样的资金,但我们愿意。”

这样的品种有很多,典型的比如分级基金、封闭基金、聪明贝塔策略指数基金、指数基金等等,今天我要讲的主角是指数基金,然后从这里谈其他的被动基金,最后我们还会聊聊量化投资的事情,大家可以根据偏好自己创造属于自己的基金品种,这时候把标的的数量减少,就是一个炒股的组合了。

基金作为一款全新的金融产品,其本身的价值由其成分股的数学组合决定,但是在市场同样由供求关系决定其价格,这个时候就可能会出现市场定价错误,举个简单的例子,当年的封闭基金,前两年大火的分级基金等,我们看一下现在的银行行业ETF,股息率超过了绝大多数的成分股,这里面的原因就是在市场定价折价的时候我们就可以用便宜的价格买到一揽子成分股。

一、指数基金

指数基金是以特定的指数(如沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数等)为标的指数,并以该指数的成份股为投资对象,通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合,以追踪标的指数表现的基金产品。通常而言,指数基金以减小跟踪误差为目的,使投资组合的变动趋势与标的指数相一致,以取得与标的指数大致相同的收益率。

选择大于努力,理性获取成功,谈谈如何选取适合自己的基金去投资

 

一般来说投资指数基金有四大优点:

1、可获得平均收益,具备套利功能

对于个人投资者,如果想获得一个平均的收益,跟踪某个指数就是相对较简便的方式。而且购买指数基金,也不用花很多钱,不用逐一买一篮子股票。

当然,如果是机构为了做某些套利交易,则可通过购买指数的一篮子股票来组成"指数"并交易,在指数基金和实时股价之间存在可转换的价差时,获得确定的收益。如ETF可以以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。

2、相对省事省力,可分散投资风险

相对于个股的涨跌,指数的涨跌幅度会小一点。因此在行情好的时候,你的指数基金可能涨幅会小一点,但让你不会错过行情,保证了你能获取大部分的收益。

而行情不好的时候,指数基金则可以平滑个股的迅猛下跌,给你充足的反映时间进行止损等。因此指数基金可以分散投资风险,也比较省时省力。

3、管理费用便宜

由于指数基金采取了一种购买并持有的策略,所持有股票换手率很低,管理的费用相对也较为便宜,费率可能只有普通非指数基金的五分之一左右。

另外,股票交易有印花税,而用基金买卖股票没有印花税。企业也免征营业税和企业所得税。长期来看,基金、指数基金的就有比直接经常买卖股票有一定的成本优势。

4、长期确定的盈利能力

长期来看,股票指数的整体趋势是向上的,故投资指数基金基本是一定盈利的。

说到这里,很多朋友可能会有疑问,投资指数基金真的有利可图吗?在证券市场中,宽基指数的成分股是国民经济中较为重要、较为优质的企业,其长期回报率会大于全国所有企业回报率的平均值,而一个国家所有企业的回报率平均值会大于名义GDP增速,并继而大于实际GDP增速>长短期债券回报>现金及货币基金回报。

所以我们投资宽基指数理论上会获得证券市场的平均收益,这种收益率足以超越整个社会的资产增值平均收益。

完美的指数基金有没有缺点呢?有的

指数基金面临的主要是系统性风险,而系统性风险是不可以通过分散投资消除的,我这里以上证指数为例,上证指数从2018年4月10日到2019年4月10日,指数从3190到3211几乎持平,投资指数基金的一无所获,但是绝大多数的优质蓝筹股股价已经屡创新高了,这是怎么回事呢?

我们知道,一个金融投资产品的价格长期是由价值决定的,上证指数徘徊不前,正是其编制方法出了问题,指数出现失真,被部分市值较高的权重股绑架了走势。

由此,传统的市值加权指数存在诸多的局限,越来越无法满足投资者以低于主动管理的成本来获取超额收益的要求,因此通过在指数编制过程中对选股和权重安排的优化,获得跑赢传统市值加权指数的超额收益的Smart Beta策略应运而生。

二、聪敏贝塔策略指数基金

在投资领域所谓的"beta"指广泛的市场表现,"alpha"则说的是跑赢大盘的超额收益,分别代表被动投资和主动投资两大市场基本投资类型。传统的被动投资主要是利用预先设定好的规则,严格执行,来获取市场回报,代表就是各类主流的宽基指数,而传统的主动投资就是投资人按照自己的价值判断,自由管理资金、权重和仓位,试图超越市场平均回报

Smat Beta全称是Smat Beta Strategy,中文名"聪明贝塔策略",结合了主动投资和被动投资的特点,不再以跟踪传统指数为目标,而是希望对原有指数编著过程中的选股和成分股权重的优化,为投资者提供更加灵活的、多样化的投资组合策略,以及更好地管理组合风险,从而获得超越传统宽基指数的收益。

最后总结一下,投资被动型基金,特别是宽基指数基金,可以有效规避绝大多数的投资风险,获取稳定的,超越市场平均投资人的收益,适合绝大多数投资人。主动型基金注定绝大多数是跑不赢市场平均值的,这里面会有一定比例的优秀投资人,一定会有但是比例很低,可以长期获取超越市场的投资收益。

这部分优秀的投资人既是一定程度的概率行为,在大量的主动交易中除去摩擦费用,一定有幸运儿长期获利,也是一种必然现象,有迹可循,有序可守,但注定是一条艰难的道路。

我们顺着这个思路继续讲聪明贝塔策略指数基金

Smart Beta(聪明贝塔),被动投资的基础上,融合了一定的主动投资经验而成,通过改变指数的市值加权方式,通过基于规则或量化的方法,增加指数在某些特定风险因子上的暴露,以获得相应的超额收益。Smart Beta是指数型基金发展的新产物,即将一些简单有效的选股逻辑、投资理念严格应用于指数成份股而形成的基金产品,它的出现是金融市场不断发展、参与者投资理念不断成熟的产物。

注意,聪明贝塔策略指数基金是一种全新的投资方法,而不是固定陈规的一种产品,其本身还在发展中。

Smart Beta(聪明贝塔)常见的有三种基本模式:一是捕获某种特定的风险因子,如增加指数在股息率因子、价值因子、成长因子、市值因子上的暴露度;二是采用非市值加权方式,如等权配置、因子加权方式等;三是增强策略的风险调整后收益。现在Smart Beta(聪明贝塔)的相关基金品类繁多,都是基于这三种模式或者混合使用。

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聪明贝塔策略最重要的风险因子的选择,大部分单因子策略与主流价值投资的思路高度契合,如红利指数、价值指数、成长指数等,这类产品最大的优势在于逻辑清晰,相关策略的投资理念很容易被理解,也方便投资者选择适合自己的指数产品。不足之处在于,由于只选用一个因子筛选股票,其选股的不确定性更大,相对指数的超额收益的波动性也更大。反过来,多因子策略的主要优势就是通过不同风格因子共同打分来选出股票的组合,因此组合的稳定性相对会大很多。但是如果多因子策略过于复杂,则不易于编制指数产品,即使形成了指数产品,对于投资者来说理解的难度也大幅增加了。

总结:常规的聪明贝塔策略指数基金,本质就是在宽基指数的基础上,用红利、价值、质量、动量、波动、基本面等等因子对原有的指数基金进行优化。

这个策略还要遵循的一个原则是“行业中性”,就是每一个行业权要和我们的对标指数权重一样。拿500低波来说,我们要在500里面选150个,如果在500指数里A行业有50个股票,那么在500低波里A行业就会有15个股票,并且他们A行业的权重占比是一致的。

利用这样的策略进行选择后,我们就可以得到了一个既跟踪了指数,又能够利用低波动获取波动更小收益更好的一个“聪明”指数基金。

聪明贝塔指数基金的策略看似复杂,其实和我们自己做投资的理念是一致的,只是选择了不同的“因子”偏好。我们想市场是一个海洋,大而多变,我们选择策略在加强一个方面的同时必须在其他方面弱化,即策略一定需要在适合它的市场环境中才能发挥作用,而这个市场环境是不能提前预知的。

策略的本质是逻辑,我们关注策略一定要清楚它为什么能发挥作用,策略的有效性也是在较长的时间区间才能发挥,没有完美的策略,策略的本质就是取舍,每个投资人都要选择自己偏好的,适合自己的策略。但是有的策略如果在逻辑上讲不通或者在回测数据上一塌糊涂,这就是我们需要回避的。策略有好的,但是没有最好的,有坏的,避开坏的就行了。

策略通过风险因子的选择划定了自己的有效区间和其他风险因子的暴露,比如在最常见的动量、成长和价值三因子中,本质上讲选择三因子中任何一个,三种策略选出的股票大部分是重合的,好的公司有不同的统计特征,从统计特征出发去找公司,在集合体内的统计特征回溯具有很大的相似性。策略一定意味着取舍,没有最好的策略,只有好策略和怀策略。

我们从宽基指数延伸到了聪明贝塔策略指数基金,现在我们把这部分继续放大,就走到了量化策略基金了,这也是被动基金,区别是指数规则由基金经理制定,比如神奇公式、红利基金、养老产业等等。

这三类基金的一揽子可选标的极大丰富了我们的投资品种,同时具备宽基指数的基本特点,使得我们可以像炒股一样炒基金,利用绝对估值法估值后进行搭配和操作。

这个炒基金和炒股是一样的思路和策略,区别仅仅是我们对比了基于标的的风险,策略风险和市场风险还是存在的,当然我们的收益也来源于策略和市场本身。

在我们选择具体标的的时候,在熟悉逻辑的基础上,对于标的内的成分股组合应该有个了解,比如上证50AH这只基金,它和上证50的成分股就是相同的,只是在AH市场进行了优化选择,那么我们在组建自己的一揽子基金组合的时候就要避免同时纳入,因为相关性太强了。

我们还可以拓展到行业指数基金,行业基金也是我们的一个重要标的来源,比如食品饮料、医药、券商等等。

宽基指数基金、聪明贝塔指数基金、策略基金和行业基金,组成的一个大的被动基金池子,我们在里面做主动投资,再选择合适的策略,收益就会超越一般的单一持基。

从宏观意义讲,指数基金、聪明贝塔策略指数基金、行业基金都是策略基金,都属于量化投资,都是被动基金,这个概念梳理清楚有助于大家在基金投资走的更远。

继续讲我们的核心点:聪明贝塔策略指数基金。聪明贝塔策略的加权方式同样很重要,风险因子决定了买什么,加权则决定买多少。通常情况下市场指数都是按照市值加权来构建组合,比如沪深300指数,先根据一定的条件挑选出300个成分股,然后主要根据300个成分股的总市值来确定各自的权重,总市值大的对应的权重也高。而SmartBeta打破这种局限,还是以这300个成分股为基础,但是成分股的权重选取用其他方法来确定,以期达到构建的组合比传统的沪深300指数要"聪明"些。常见的几种权重优化方式有:基本面加权、等权重加权、风险平价加权、最小方差加权和最大多元化加权等。通过多样化的加权方式,基金的逻辑更能得到贯彻,灵活性加强,

综上所述,相比传统市值加权指数策略,Smart Beta对于指数的管理更加主动化,通过系统性方法,结合主动管理方式,对指数成份选股和权重进行优化以获取战胜市场的超额收益;但与传统的主动管理相比,Smart Beta又具有明显的指数化投资的优点,规则化、透明化、低成本、高效率。聪明基金作为新生的理财产品其生命力不容小觑。

那么,聪明基金有没有不足呢?我们看一下聪明贝塔策略的生命力所在:风险因子的选择和智能化加权,其本质是策略。而策略一定是有局限性的,一种投资方法在试图获取超额收益的同时,一定会把自己某些方面暴露在风险之下,换句话说,没有完美的策略,只有策略的取舍和平衡。

比如在牛市里,表现最好的因子是动量/成长/质量;到了熊市,表现最好的因子却是股息率/低波动/质量;而在股市复苏时期,表现最好的因子又变成了股息率/价值/成长/和规模,而一直基金本身的策略是一贯的,稳定的,不可能去追踪市场偏好,所以即使是聪明基金,我们买入后也可能在特定的市场阶段盈利不佳。

这也是我自己独立想出第三代投资方法的根本,市场的风险一定意味着收益,只是有些风险很大,我们不要参与,有些风险我们把握不了,想参与而没有合适的工具,我们通过一种方法把风险归因、控制,利用风险去盈利。记住,风险就是市场,风险一定意味着收益,收益却不代表必须承担相应的绝对风险。如果风险很大,或者不可控,就永远、永远、永远不要参与。

Smart Beta在指数编制策略方面通过主动策略去获取战胜市场的收益,同时,Smart Beta,在管理模式上采用指数管理(被动投资)的模式去管理资金,相比传统Alpha策略将承受较低的主动风险。人们的想法是美好的,但是说到底,Smart Beta仍然是一款金融产品,同样属于我们在第一堂课中谈到的B类投资者,能不能战胜A类被动投资人需要时间的检验。

作为一种策略,本质是主动投资者,没有完美额策略,策略要想获取超额收益,必然要暴露一部分风险,每种策略都有适用的市场环境,而环境是没法预测的,策略的魅力体现在一个时间的周期内,在较长的时间中,才能消除风险的波动,展现收益,我们才能有足够的信息去评价一个基金。

坚持做正确的事情,收获丰收的果实,这就是投资。如果你认可它的投资逻辑就可以风雨同舟,如果不认可就可以选择自己喜欢的方式,如果说宽基指数是一个大众美女,那么聪明贝塔策略指数基金就是风情各异的异域风情,怎么选择就看投资人的风格偏好了

关于我们这个系列课的标的我已经讲完了,就是三大类:宽基指数、聪明贝塔策略指数基金和行业基金,后面的课程我们就要进入到实操阶段了。但是在结束本次课程之前,我再和大家讲一讲量化投资的知识,作为三种标的的一种总的统领。我们看到宽基指数应该算是正统的被动基金了,但是在后面逐步的演化中,主动的属性逐渐加强,加入了我们认为的分析和判断在里面,也即是主动和被动的界限并不是绝对的,两者有一个相融的边界。

三、量化投资

量化投资是指通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令,以获取稳定收益为目的的交易方式。在海外的发展已有30多年的历史,其投资业绩稳定,市场规模和份额不断扩大、得到了越来越多投资者认可。

选择大于努力,理性获取成功,谈谈如何选取适合自己的基金去投资

 

它完全是基于历史的数据的一种投资的方法,必须要进行不断去跟踪效果,不断的去修正策略,同时也不是价值投资和趋势投资的对立面,而是原来传统的方法进入了量化的时代,是工具的应用和操作思维的改变,从定性到定量,从个股到投资的整体,这个整体值得是股票群和长周期下的盈亏绝对值计算。

在股市交易中我们想到的策略,理论上都是可以进行回测的。所谓的回测,就是你建立了一个策略,以后去看看,用这种策略模拟过去10年或者20年。在这个历史的情况下,这种策略是否能够取得比较理想的结果。当然回测如果是满意的,不是说将来这个策略一定会做到很好。但是,反过来 --历史的回溯数据都通不过的,那这种策略绝大部分将来不可能会通过。包括就是很多过去老股民总结出来的所谓的传统经验,在回测中可能都会发现问题。

一种策略是不是获取超额收益,一方面长期来看取决于策略本身的逻辑是不是有效,另一方面在特定的时间段取决于当时的市场环境和资金偏好。

一种策略是不是获取超额收益,一方面长期来看取决于策略本身的逻辑是不是有效,另一方面在特定的时间段取决于当时的市场环境和资金偏好。

一种策略是不是获取超额收益,一方面长期来看取决于策略本身的逻辑是不是有效,另一方面在特定的时间段取决于当时的市场环境和资金偏好。

重要的事情说三遍,真的说三遍

很多投资者凭自己的经验,或者凭自己的悟性所总结出来的--无论是经验总结,或是画线数浪--无非都是一种过去经验的总结,这些经验的总结,如果你是刻舟求剑的去用它,那可能会在将来会去踩雷,或者是说得到一个你想象不到的结果。

量化回测的最大的好处是至少能够帮助你,将你的这种想法放到过去进行测算是否能够行得通。过去行不通的,那你基本上真的是别去考虑了。很多老股民是用真金白银去获得的经验,那我们今天可以通过回测至少去掉一部分根本不可能的策略。

很多投资人赚了大钱,坚信自己的投资策略是正确的,但是没有去思考自己的策略为什么能赚钱,当市场环境发生变化或者说自己的策略不足暴露出来的时候就来不及了

我们说过去有很多人做ST股票,赌借壳,近年来随着股票的上市的数量越来越多,这个壳的价值就每况愈下。那么还是坚持自己以往的经验,不排除个别的股票真能赚钱,但是我们从比较长的一段时间来看,这个策略基本上是已经失效了。

做投资的时候根据内在逻辑和市场环境选择合适的策略是成功的第一步,选择大于努力,财报基本数字都看不懂的人非要去做股票,中小盘明显泡沫化还要坚持去里面挖金子,一开始就把自己置于非常不利的境界,选择好的品种和策略,你起步的胜率就会大大增强。

我们来到金融市场不是比谁本事大,可以在最困难的市场中盈利,而是比谁能找到最安全的赚钱方法。

市场环境是多变的,今天优质便宜的标的明天可能就很贵了,所以我建议做轮动,但是这个轮动不是频繁交易,而是在整体策略和市场判断的基础上做调仓,我们做基金,做量化投资,靠的不是对个别股票和交易时点的把握,靠的是对账户整体和市场发展的判断。

这就需要不断的去复盘、去总结,去思考为什么会这样,以后会怎么发展。因为市场唯一正确的就是市场的变化,真的是很难去预测,特别是短期。每个人要认识到自己的不足。在市场面前,我们永远是学生。但是中长期的规律,我们是需要总结的。不管得也好,失也好。就象下围棋,必需要去复盘,多花点时间在盘前盘后,少花点时间在盘中。从一个较长的时间区间、从账户的整体收益率去考虑问题,而不是从几天,几个月的得失,或者某个标的的盈亏判断自己的交易系统是不是有问题,

人的认知、预知能力是有限的,况且世界并非静止不变,而是动态变化的,所以我们预测企业未来的时候要抱着一种谨慎的态度,适当的分散,适当的保守,构建一个好的投资组合,可以控制投资风险,让概率发生作用。财富增长得慢一点点没关系,重要的是增长的必然性、安全性、稳定性,尽量减少偶然性因素对财富增长的影响。

做量化投资一个很重要的点就是相信数据,而不是个人的好恶,比如现在我们在熊市的时候时间长了大家的情绪就会很低落,每个人都会很保守,但是我们做量化投资,以沪深300指数基金为例,我们看这个基金的市盈率百分点是多少,现在的市盈率是多少,和国外主流的指数基金比较有没有高估。这才是我们要做的,而不是一味由情绪蒙蔽了双眼,对市场的呈现的事实视若无睹。

数据是我们思考的开端,而不是情绪,看到数据后就开始思考数据背后的逻辑,用概率、用理性去看待我们过去发生的事情,以及我们现在发生的事情,将来的事情不一定是现在发生事情的延续,他有可能是延续,也有可能是反转。

我们的思考建立在数据上,但是是有前瞻性的,我们的投资决策是面向未来的,逻辑、数据、发展相一致的策略才是好策略。

逻辑、数据、发展相一致的策略才是好策略。逻辑、数据、发展相一致的策略才是好策略。逻辑、数据、发展相一致的策略才是好策略。

对于炒股的人来说,也是一样的过程,用量化作为粗选工具,然后逐步深入个股基本面。有很多投资人资金比较大,比如十个亿,我这里举个例子,现在有个沪深300的宽基指数,然后市场上有一种策略,比如红利因子,在这里面挑出了50只股票,按照一定的加权方式建立了大富翁红利基金,开始运转。这个人他觉得大富翁红利基金里面的成分股不好,有的企业明明是破罐子乱甩,分一把就完,没有可持续发展的能力,他自己再加一个因子,比如说三年内扣非净资产收益率不低于15%。那么剩下就是15只股票了,完全可以成为他自己的一个主动管理组合。这个时候原有的宽基指数就一步一步变成主动投资了。

量化投资本质是一种交易辅助工具,首先找到关键逻辑(比如ROE结合估值),局部因子根据市场和经济等变化进行适当调整。个性化的量化策略不就是每个人的交易法则吗?我们可以利用回测的手段快速、理性检查自己的交易法则有没有明显的漏洞。

最后那句重要的话,逻辑、数据、发展相一致的策略才是好策略。

这就是我在本课程的主题:选择大于努力,理性战胜市场。这节课我们讲了四个知识点,分别是:第一,基金是一个全新的投资品种,可以扩大我们的选择面;第二,指数基金的优点;第三,聪明贝塔策略指数基金;第四,量化策略对于我们投资的帮助。