科创板打新成基金净值增长利器

2019-08-04 14:17 | 来源:未知

科创板打新成基金净值增长利器

本周科创板整体保持强势,截至7月31日,本周以来平均涨幅达16.21%。在公募人士看来,科创板上市首日表现就已超出预期,“打新红包”的丰厚出乎意料。银河证券基金研究中心的基金业绩评价日报显示,7月22日科创板上市首日,净值增长率在2%-5%(不含5%)的基金有530只;5%-7%(不含7%)的基金有46只;7%-10%(不含10%)的基金有5只。

在赚钱效应下,7月22日以来新增152只公募基金加入科创板打新队伍。多位公募基金经理表示,更加重视科创板打新带来的收益。询价时除了关注企业基本面,还会研究投行的报价分位数,努力提高询价命中率。此外,对于网下打新被抽签锁定的科创板打新持股,相关基金经理也开始关注潜在的流动性风险。

基金打新收益颇丰

科创板上市首日的表现令公募基金网下打新获利颇丰,也吸引了更多的新基金。Wind数据显示,截至7月31日,7月22日以来新增152只公募基金宣布可投资科创板股票,其中包括银华深证100ETF、华宝上证180价值ETF、华宝中证银行ETF等指数基金。此前,已有逾千只基金公告可投资科创板股票。

虽然科创板打新有望增厚基金业绩,但考虑到网下申购同样存在上限,在同为有效报价且顶格申购的条件下,科创板打新对不同规模的基金业绩拉动并不相同。Wind数据显示,微芯生物网下发行最高申购量680万股,以20.43元的发行价计算,顶格申购所需规模为1.39亿元;柏楚电子网下发行最高申购量300万股,以68.58元的发行价计算,顶格申购所需规模为2.06亿元。因此,若基金规模远大于网下顶格申购所需规模,网下打新对业绩的拉动并不明显。事实上,上周净值涨幅达11.32%的金信智能中国2025,最新规模仅为1.93亿元,该基金共获配了18只科创板个股,合计获配金额823.36万元。

在业内人士看来,部分打新业绩良好的小规模基金,今年业绩将显著提升,并且很难排除这一因素对业绩排名的影响。某券商系基金经理说:“根据测算,科创板打新基金规模在一个亿左右的收益率是最优的,所以今年绝大多数规模在一个亿附近的基金排名会有比较大的提升。假设今年有100家科创板企业上市,若都能打中,可增厚15%-20%的收益,对基金产品排名有很大影响。目前,市场上混合、股票型基金产品基本都会参与打新,不过规模大的基金相对吃亏,但也没有什么比较好的办法去解决对排名的影响问题。”

北京基金经理李坤(化名)也表示,从目前情况来看,科创板新股对基金规模相对小的产品业绩贡献较多。

把脉报价分位数

科创板赚钱效应明显,是否会引发公募基金改变参与询价的策略?除了企业基本面,更多基金经理开始研究投行的报价分位数,努力提高询价时的命中率。

前述券商系基金经理表示,从目前看,科创板打新市场仍相对火热,参与打新的基金净值涨幅甚至有超过7%的。因此,公募基金参与热情更高,给出的报价也偏乐观。事实上,第二批科创板公司的询价较第一批已有小幅上涨。他进一步表示:“虽然同一机构可以报三个不同价格,但这三个报价相对较接近,在询价策略上,大多数公募目前均是在投行提供的价格区间寻找分位数,很少会根据基本面定价,这样可以提高被抽中的概率。”

李坤指出,科创板第一批25家公司上市后涨幅较大,对基金业绩增厚比较显著,后期询价水涨船高有一定市场化因素影响。从参与数量与报价来看,市场对近期3只科创板新股的热情较之前更高。

也有基金经理表示,会综合基本面估值和投行报告等多维度研究报价。某中型基金公司基金经理表示,先由研究员对标的进行分析,根据估值模型及已上市企业中同类型企业目前的估值水平,综合考虑给出合理估值的价格区间;参考投行给出的投资价值报告所认为的合理区间,进行综合比较后,选出三个可能的价格,供基金经理参考;最后,由基金经理选择具体申报价格。“如果价格过低或过高均会被直接剔除,所以必须控制在合理范围内,报价才能成功。”

北京某公募基金经理王磊(化名)则强调,虽然前期赚钱效应显著可能提高后期机构报价时的估值区间,但这是一个博弈过程,报价过低、过高都会被剔除,一味求高未必就能命中。

关注锁定股的流动性风险

在享受打新红利的同时,相关基金经理也开始关注潜在流动性风险,尤其是网下打新被抽签锁定的科创板打新持股。

王磊表示,从科创板首批25家公司的上市表现看,涨幅远超预期。但基金经理需要注意流动性风险,若基金净值短期涨得太多,部分投资者可能会赎回。根据《关于促进科创板初期企业平稳发行的行业倡导建议》,相关部门以摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。这意味着,被锁定的股票仓位在现阶段投资者赎回时无法卖出。

王磊进一步指出,考虑到6个月后被锁定的个股可能出现估值回归,因此如遇投资者赎回,很大程度上相当于在现阶段股价处于高位时“变现”了被锁定的打新个股。不过,整体上影响不大,因为被锁定的打新持仓占比不会很大。

李坤则表示,针对锁定的科创板股票,管理人会参考相应的估值模型,对其公允价值做适当修正。王磊则认为,对于网下打新锁定的股份,虽然未来收益可能会打折扣,但不至于重新估值,毕竟每天都有市场价格,与股票停牌不一样。

也有公募人士提醒,随着科创板询价的估值有所抬高,以及上市个股数量增多,打新回报可能降低。此外,如果A股主板走出上升趋势,吸引力会更强,也可能削弱科创板打新回报。对于主动型基金而言,不应该把科创板打新收益当成主要策略,这部分收益不可测而且难以持续,机构投资者对这部分收益认可度也不会很高,重在参与而已。